车载业务短期承压，新增定点表现突出。公司旗下以车载控制器为主的得邦车用照明H1 收入同比增长5%至1.7 亿，以车灯结构件为主的上海良勤收入同比下降27.1%至1.1 亿，合计收入下降10.6%至2.9 亿。公司车载业务净利率同比下降3.3pct 至1.4%，预计与公司新增定点投入较大有关。公司H1新增项目定点近9 亿元（2023 年全年新增定点项目10 亿元+），新增蔚来、法雷奥、延锋彼欧、艾利奥斯等大客户订单。预计随着公司前期定点项目逐步转化为收入，公司车载业务有望回到较快增长通道。二季度營收有所承壓，盈利能力提升。公司2024H1 實現營收21.4 億/-12.7%，歸母淨利潤1.8 億/+8.1%，扣非歸母淨利潤1.7 億/+1.8%。其中Q2 收入10.6億/-21.6%，歸母淨利潤1.03 億/+4.7%，扣非歸母淨利潤0.97 億/-11.3%。
非經常性損益主要來源於政府補助。公司Q2 主動調整收入結構，提升經營質量，收入雖然有所下滑，但淨利潤表現基本穩定，盈利能力明顯提升。
照明出口景氣度回落，公司調結構致收入下降。Q2 我國照明產品出口額同比增速出現回落，海關總署數據顯示，2024H1 我國燈具照明裝置及其零件出口額同比增長3.4%至206 億美元，其中Q1/Q2 分別+9.6%/-1.6%。預計公司通用照明主業收入增速與公司整體收入增速接近，Q2 出現下滑主要系公司積極調整產品結構和市場策略，積極提升高附加值照明產品銷售佔比，並主動降低高風險地區的市場業務規模。進入下半年後，我國照明產品出口及公司營收的基數逐步走低，預計2024H2 公司通用照明收入有望實現企穩回升。
車載業務短期承壓，新增定點表現突出。公司旗下以車載控制器爲主的得邦車用照明H1 收入同比增長5%至1.7 億，以車燈結構件爲主的上海良勤收入同比下降27.1%至1.1 億，合計收入下降10.6%至2.9 億。公司車載業務淨利率同比下降3.3pct 至1.4%，預計與公司新增定點投入較大有關。公司H1新增項目定點近9 億元（2023 年全年新增定點項目10 億元+），新增蔚來、法雷奧、延鋒彼歐、艾利奧斯等大客戶訂單。預計隨着公司前期定點項目逐步轉化爲收入，公司車載業務有望回到較快增長通道。
費用投入加大，毛利淨利提升。公司Q2 毛利率同比提升4.2pct 至21.5%，預計主要系公司主動調整業務結構，縮減低盈利訂單。公司費用投入有所增加，Q2 研發/管理/銷售費用率同比分別+1.1/+1.4/+1.3pct 至4.2%/4.4%/4.5%；財務費用率-3.2%，同比持平。Q2 公司公允價值變動損失及資產減值損失等有所減少，對淨利率產生一定積極貢獻。綜合影響下，公司Q2 歸母淨利率同比+2.4pct 至9.8%，在業務結構積極調整下盈利實現較好提升。
風險提示：行業競爭加劇；車載客戶拓展不及預期；行業需求復甦不及預期。
投資建議：下調盈利預測，維持「優於大市」評級考慮到公司主動調整業務結構及照明產品出口形式，下調盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲4.0/4.5/4.9 億（前值4.3/4.9/5.5 億），同比+8%/+12%/+8%，對應PE 爲15/13/12 倍，維持「優於大市」評級。
