投资建议： 公司是国内数码印花设备龙头公司，产品技术实力深厚。随着数码印花加工费不断逼近传统印花，叠加下游“小单快返”柔性供应链模式加速推动下游转型，预计数码印花渗透率持续提升。公司持续完善产品矩阵，打通“墨水+设备+应用”全产业链布局，成长性有望显现。我们预计公司2024-2026年公司实现营业收入16.65/22.43/29.27 亿元，归母净利润4.16/5.43/7.00 亿元，对应PE 分别为24.82/19.01/14.75 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。數碼噴墨印花龍頭企業，持續完善產品矩陣。宏華數科深耕數碼噴印領域30 年，目前已發展成爲集數碼印花裝備/墨水/工藝方案等綜合解決方案提供商。根據中國紡織機械協會統計數據，2017-2019 年公司位列國內市場中高端紡織數碼噴墨印花機銷量第一，市佔率超50%。公司同步佈局上游墨水業務與下游紡織品自動化縫製裝備業務，持續完善產品矩陣，實現打通「墨水+設備+應用」全產業鏈佈局。
數碼印花設備滲透率提升, 「小單快返」加速下游轉型。2015-2021 年，我國數碼印花滲透率由2.1%迅速提升至11.4%，是我國紡織品印花市場增速最高的領域。根據中國印染行業協會預計，2025 年我國數碼印花滲透率將達到25%。我國紡織服裝業在轉型升級過程中摸索出了「小單快返」的柔性供應鏈模式，隨着SHEIN/TEMU 等跨境電商平台的迅速崛起，終端需求更加個性化/小批量/快時尚，倒逼紡織全產業鏈向「小批量、零庫存、快反應」的生產方式轉變，預計加速推動數碼印花工藝對傳統印花工藝的替代。
墨水是數碼印花關鍵耗材，「設備+墨水」雙輪驅動業績增長。數碼噴印墨水是數碼印花過程中的主要耗材，在其生產總成本中比例高達40%。公司通過收購天津晶麗自產數碼印花墨水，通過規模化效應帶動數碼印花滲透率提升。設備端，公司通過10 億定增項目加碼年產3520 套工業數碼噴印設備產線；墨水端，公司年產4.7 萬噸數碼噴印墨水項目預計2025 年建成投產，爲公司開闢營收增長第二曲線。「設備+墨水」雙輪驅動，助力公司打通數碼噴印全產業鏈，提升公司產品市佔率。
投資建議： 公司是國內數碼印花設備龍頭公司，產品技術實力深厚。隨着數碼印花加工費不斷逼近傳統印花，疊加下游「小單快返」柔性供應鏈模式加速推動下游轉型，預計數碼印花滲透率持續提升。公司持續完善產品矩陣，打通「墨水+設備+應用」全產業鏈佈局，成長性有望顯現。我們預計公司2024-2026年公司實現營業收入16.65/22.43/29.27 億元，歸母淨利潤4.16/5.43/7.00 億元，對應PE 分別爲24.82/19.01/14.75 倍，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：限售股解禁風險、股權質押風險、海外市場競爭加劇風險、數碼噴印設備核心原材料噴頭主要依賴外購的風險、匯率波動風險等。