研发投入拉低公司利润表现，提升费用率。利润率方面，2024 H1 公司实现综合毛利率68.75%（+2.19pp），归母净利率25.56%（-2.62pp），扣非归母净利率23.46%（-4.72pp）；费用率方面，2024 H1 期间费用率为41.1%(+7.05pp) ， 其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为1.31%(+0.30pp)/11.76%(-2.70pp)/28.32%(+6.66pp)/-0.29%(+2.8pp)。事件百誠醫藥發佈2024 年中報。公司2024 H1實現收入5.25 億元（同比+23.88%），歸母淨利潤1.34 億元（同比+12.35%），扣非歸母淨利潤1.23億元（同比+3.13%）。2024 年Q2 實現收入3.09 億元（同比+17.65%），歸母淨利潤0.84 億元（同比0%），扣非歸母淨利潤0.74 億元（同比-12.28%）。
點評：
持續推進一體化建設，多業務協同發展。2024 H1，公司持續完善「藥學研究+臨床試驗+定製研發生產」一體化平台建設。2024 H1，公司CRO業務（受託研發+技術成果轉化+權益分成）實現營業收入5.17 億元（同比+27.26%）；其中技術成果轉化業務增長強勁，實現收入2.90 億元（同比+52.43%）；受託研發中的臨床前藥學研究受行業環境影響有所降低、實現收入1.13 億元（同比-9.09%），臨床服務增長穩定、實現0.93 億元（同比+32.22%）。CDMO 業務對內對外合計實現收入0.62 億元，承接外部客戶訂單收入512 萬元，公司CDMO 業務加速了受託項目和自主研發項目的推進、增強了客戶的黏性、爲公司雙線發展提供了紮實的基礎。
研發投入拉低公司利潤表現，提升費用率。利潤率方面，2024 H1 公司實現綜合毛利率68.75%（+2.19pp），歸母淨利率25.56%（-2.62pp），扣非歸母淨利率23.46%（-4.72pp）；費用率方面，2024 H1 期間費用率爲41.1%(+7.05pp) ， 其中銷售/管理/研發/ 財務費用率分別爲1.31%(+0.30pp)/11.76%(-2.70pp)/28.32%(+6.66pp)/-0.29%(+2.8pp)。
持續推進能力建設，新簽訂單穩健增長。2024 H1，公司持續增強能力建設並獲得以下成果：1）公司共註冊申報121 項（7 個全國前三申報，2 個全國首家申報），獲得批件74 項（11 個全國前三獲批）；2）自主立項研發方面，已立項尚未轉化項目近300 項，2024H1 轉化36 項；3）權益分成方面，擁有銷售權益分成的研發項目達到89 項（已獲批19 項目）；4）創新藥方面，公司目前開展了多個新藥研發項目，完成4 個2類新藥IND 申報，獲得4 個2 類新藥的IND 批件，1 個1 類新藥完成臨床 I 期試驗。5）CDMO 方面，2024H1，子公司賽默製藥累計已完成落地驗證 520 多個項目，申報註冊303 個項目，位居全國前列，有望進一步發揮協同導流效應。在公司研發、生產服務能力愈加精進的情況下，公司2024 年公司新增訂單金額爲7.11 億元（含稅），同比增長13.38%。
盈利預測：我們預計2024-2026 年公司營業收入爲11.8/14.6/18.8 億元，同比增長16.1%/23.9%/28.0%；歸母淨利潤分別爲3.0/3.9/5.2 億元，同比增長9.8%/29.3%/33.4%，對應2024-2026 年PE 分別爲14.3/11.1/8.3 倍。
風險因素：行業競爭加劇、研發投入及外包需求下降、政策風險、新業務拓展不及預期等風險。