1H24 长销书销量稳定，表现优于总市场；2Q24 码洋及收入与21/22 年同期基本持平。从行业层面看，1H24 中国图书零售市场码洋同比下降6.2%，需求疲软、市场承压仍明显，我们认为部分亦影响到公司书目销售。对比来看，公司1H24 纸质图书码洋/收入同增4%，表现出一定Alpha 属性。单二季度表现来看：2Q24 一般图书发行业务码洋/收入同比均下降10%，绝对额分别为4.60 亿元/2.11 亿元，与2Q21/2Q22 水平基本持平。整体来看，公司自身销售情况相对平稳，其中：2Q24 業績略弱於我們預期
公司公佈2Q24 業績：收入2.28 億元，同比微降3%，環比增長1%；歸母淨利潤4,249 萬元，同比微降1.8%，環降12.5%（我們預期4,500 萬元），略弱於我們預期，我們認爲主要由於大衆圖書行業需求較爲疲軟部分影響公司收入端表現，成本費用表現基本穩定。
發展趨勢
1H24 長銷書銷量穩定，表現優於總市場；2Q24 碼洋及收入與21/22 年同期基本持平。從行業層面看，1H24 中國圖書零售市場碼洋同比下降6.2%，需求疲軟、市場承壓仍明顯，我們認爲部分亦影響到公司書目銷售。對比來看，公司1H24 紙質圖書碼洋/收入同增4%，表現出一定Alpha 屬性。單二季度表現來看：2Q24 一般圖書發行業務碼洋/收入同比均下降10%，絕對額分別爲4.60 億元/2.11 億元，與2Q21/2Q22 水平基本持平。整體來看，公司自身銷售情況相對平穩，其中：
長銷書方面，餘華《活着（2021 版）》《第七天（2022 版）》、路遙《平凡的世界（全三冊）（2021 版）》等始終位居月度暢銷榜前列，扎穩公司業績基本盤。
1H24 新書方面，公司總計推出82 種新書，其中：李娟《阿勒泰的角落（2024 版）》（5 月非虛構類銷量Top30）、餘華《我們生活在巨大的差距裏（增訂版）》《許三觀賣血記（2024 版）》、麥家《人間信》（5 月虛構類銷量Top20）、黑柳徹子《續窗邊的小豆豆》等銷量表現較好，多部書目入選開卷1H24 新書榜單Top30。
下半年新書豐富，關注頭部作者作品。公司爲2H24 儲備有頭部作者作品、自有IP 作品，具體包括：餘華《山谷微風》（8 月16 日首發）、六神磊磊《唐詩光明頂》（作者預期有望10 月出版）及bibi 動物園《我們就這樣浪費一整天》（8 月7 日發佈）等。
盈利預測與估值
考慮圖書零售市場仍相對承壓，下調公司2024/25 年歸母淨利潤5%/8%至1.71/1.78 億元。當前股價對應15.3 倍/14.6 倍2024/25 年市盈率。維持中性評級，由於盈利預測調整，下調目標價6%至17.85 元，對應17/16 倍2024/25年市盈率，上行空間11.2%。
風險
圖書零售市場銷售繼續承壓，渠道折扣壓力，海外業務拓展不及預期，流動性風險，核心編輯流失，盜版侵權現象加重。