大索道受气候影响多次停运，中小索道接待量显著提升。24H1 公司三条索道共计接待游客323.67 万人次，同比+7.65%。其中冰川公园索道接待游客150.19 万人次，同比-8.14%，主要受气候及检修影响多次停运；云杉坪索道接待游客146.61 万人次，同比+19.97%；牦牛坪索道接待游客26.88 万人次，同比+ 79.39%。索道运输业务共实现营收1.98 亿元，同比+1.46%，毛利率为83.82%，同比-1.78pct。公司發佈2024 年半年報。24H1 公司實現營收3.85 億元，同比-1.93%；歸母淨利潤1.12 億元，同比-7.22%。短期內業績略下滑，國內旅遊市場景氣延續，旺季經營表現值得期待，並看好後續新項目落地貢獻增量，維持增持評級。
支撐評級的要點
24H1 公司業績同比略有下滑。24H1 公司實現營收3.85 億元，同比-1.93%；歸母淨利潤1.12 億元，同比-7.22%。其中24Q2 公司實現營收2.05 億元，同比-3.52%；歸母淨利潤0.56 億元，同比-14.20%。
大索道受氣候影響多次停運，中小索道接待量顯著提升。24H1 公司三條索道共計接待遊客323.67 萬人次，同比+7.65%。其中冰川公園索道接待遊客150.19 萬人次，同比-8.14%，主要受氣候及檢修影響多次停運；雲杉坪索道接待遊客146.61 萬人次，同比+19.97%；犛牛坪索道接待遊客26.88 萬人次，同比+ 79.39%。索道運輸業務共實現營收1.98 億元，同比+1.46%，毛利率爲83.82%，同比-1.78pct。
演出接待遊客量穩步提升，酒店服務業務相對承壓。24H1 印象麗江共計演出395 場，同比+13.83%；共接待遊客86.18 萬人次，同比+7.85%；實現營收7475.30 萬元，同比-1.79%。麗江和府酒店有限公司實現營收5843.34 萬元，同比-8.87%；迪慶香巴拉旅遊投資有限公司實現營收1163.74 萬元，同比-16.33%；酒店服務板塊毛利率同比-13.14pct。
暑期麗江旅遊熱度不減，旺季表現值得期待。據麗江文旅消息，24 年7月麗江機場共完成運輸航班起降6703 架次、旅客吞吐量91.3 萬人次，環比分別+34.95%、40.32%。24 年1-7 月，麗江機場累計完成運輸航班起降36471 架次、旅客吞吐量476.13 萬人次；同比分別+9.67%、+10.32%。
新項目建設穩步推進，後續供給側增量可期。瀘沽湖英迪格酒店已於7 月30日開啓試運營，充分抓住暑期旺季經營窗口，共有客房190 間，預計可實現年均營收約5000 萬元。雪川公司新增場地出租、候乘服務及商鋪出租業務；犛牛坪旅遊索道改擴建項目穩步推進，有望提升旺季承載量。
估值
國內旅遊市場維持高景氣度，短期內期待暑期、國慶等旺季的經營表現；長期來看，公司旗下旅遊資源優質，看好景區、酒店等供給側優化帶來的增量。我們預計24-26 年EPS 爲0.43/0.47/0.52 元，對應市盈率爲19.5/17.8/16.3 倍。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
市場競爭風險，新項目建設週期風險，自然災害等不可抗力風險。
