AI+萤石云双核驱动，软硬件收入齐增。分业务看，公司24H1 年智能家居产品收入共20.7 亿元，同比+9.4%。具体到各产品，智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人收入分别为14.4、3.3、0.5 亿元，同比增速分别为-4.4%、+69.0%、+273.3%。公司第二三梯队产品高增亮眼，智能入户及智能机器人贡献主要增量，传统主业智能摄像机下滑主要为专业客户（如运营商等）渠道收入下滑较多，同比-35.9%，该部分占比逐步收缩。此外，云平台服务实现收入为4.9 亿元，同比+30.0%，占主营业务收入的比例进一步提升至19%，相较硬件产品保持更快增速，云服务受益于续订模式以及To B 客户引流，未来有望保持高速增长。事項：
公司發佈2024 年半年報，24H1 公司實現營業總收入25.8 億元，同比+13.1%；歸母淨利潤2.8 億元，同比+8.9%。單季度來看，24Q2 公司實現營業總收入13.5 億元，同比+11.6%；歸母淨利潤1.6 億元，同比-6.6%。
評論：
AI+螢石雲雙核驅動，軟硬件收入齊增。分業務看，公司24H1 年智能家居產品收入共20.7 億元，同比+9.4%。具體到各產品，智能家居攝像機、智能入戶、智能服務機器人收入分別爲14.4、3.3、0.5 億元，同比增速分別爲-4.4%、+69.0%、+273.3%。公司第二三梯隊產品高增亮眼，智能入戶及智能機器人貢獻主要增量，傳統主業智能攝像機下滑主要爲專業客戶（如運營商等）渠道收入下滑較多，同比-35.9%，該部分佔比逐步收縮。此外，雲平台服務實現收入爲4.9 億元，同比+30.0%，佔主營業務收入的比例進一步提升至19%，相較硬件產品保持更快增速，雲服務受益於續訂模式以及To B 客戶引流，未來有望保持高速增長。
新業務毛利率提升，匯兌拖累淨利潤。公司24H1 銷售毛利率爲43.3%，同比增長0.4pct，其中智能家居攝像機、智能入戶、智能服務機器人業務毛利率分別爲39.4%、41.5%、22.6%，同比分別-0.2pct、+8.2pct、+6.2pct，雲平台服務業務毛利率爲76.1%，同比+1.0pct，新業務及雲服務毛利率均有明顯提升。公司單Q2 毛利率爲43.9%，同比-0.7pct，整體較爲平穩，隨着出口佔比提升及結構改善後續有望提升。費用方面，24Q2 公司期間費用率爲32.2%，同比-0.5pct，其中銷售、管理和研發費用率均略有下降，財務費用率同比提升1.3pct，主要由於公司利息收入增加但匯兌差額減少所致。綜合影響下，Q2 公司歸母淨利率爲11.6%，同比下滑2.3pct。
產品升級+外銷加速，長遠發展可期。公司於年內生態體系全面升級，以AI 和螢石云爲雙核驅動，產品方面將AI 技術與各類智能設備、服務機器人、物聯網雲服務融合。核心業務智能攝像頭份額位居前列，根據洛圖科技數據，24H1螢石攝像頭在線上渠道銷售額份額排名第二，在300 元以上的高端市場螢石排名第一。此外，公司重視海外佈局，外銷收入爲8.5 億元，同比增長29.9%高於內銷增速，佔比已達33%。長期展望，當前智能家居在AI 技術加持下高速發展，螢石把握視覺技術入口，有望持續享受AIoT 行業高速發展紅利。
投資建議：考慮到國內需求較爲平淡，我們調整公司24-26 年EPS 預測爲0.85/1.02/1.25 元（原值爲1.39/1.80/2.25 元）。對應PE 分別爲32/26/22 倍。維持「推薦」評級。
風險提示：市場競爭大幅加劇，終端需求不及預期，關聯交易規模較大風險。