金卡智能發佈2024 年半年報。2024 年上半年，公司實現營業收入14.84 億元，同比+2.10%；歸母淨利潤2.18 億元，同比+5.29%；扣非淨利潤1.90 億元，同比+4.48%。2024 第二季度，公司實現營業收入7.65 億元，同比-6.05%；歸母淨利潤1.19 億元，同比-5.48%。
公司Q2 業績有所波動，主因爲行業合規、質量要求提升，致公司民用燃氣表出貨驗收節奏放緩。公司對產品質量高度重視，預計合規變嚴對中小燃氣表企造成的影響更大，長期來看或加速行業份額朝頭部企業集中。
分業務來看，24H1 公司民用燃氣業務營收同比+0.22%，毛利率同比+1.35pct；工商業用燃氣業務營收同比+13.47%，毛利率同比-0.21pct；智能水務營收同比+12.59%，毛利率同比-7.09pct；智慧公用事業軟件業務營收同比-12.52%，毛利率同比+8.05pct。今年以來，瓶改管政策逐步落地，工商業用燃氣業務增速穩健。同時，智慧水務業務毛利率同比下滑明顯，判斷主因爲智能水錶市場競爭激烈化，導致產品均價下滑。
分地區看，24H1 公司實現海外營收4099.44 萬元，同比增長7.8%。今年以來公司將海外業務拓展作爲重點戰略之一，主要出口東南亞、阿根廷、巴西等地區。目前來看，海外業務正穩步推進，已有所成效。
上半年，金卡智能超聲波燃氣表通過 NMi 的混氫測試認證，成爲國內首臺通過 NMi 混氫測試認證的燃氣表。作爲公用事業計量領域的領軍者，公司持續產品研發，獲得產品定價權及先發優勢，混氫計量爲公司業績帶來的增量值得期待。
與上下游聯動，共同推進燃氣數字化改革。公司與杭州燃氣、申昊科技，共同設立杭燃數智科技有限公司，開展智慧燃氣信息化、自動化和智能硬件終端業務；公司與海思技術有限公司簽署合作備忘錄，將基於星閃技術的開發、應用和推廣在智慧燃氣、智慧水務、新能源等領域開展深度合作；與億緯鋰能戰略合作，共同推進智能表計領域的創新與發展，爲客戶提供更加卓越的產品和服務。
基於半年報情況，我們下調公司盈利預測，預計24/25/26 年公司將分別實現營業收入34.66/40.92/48.89 億，歸母淨利潤4.58/5.55/6.39 億元，對應PE 分別爲9.8/8.0/7.0 倍。考慮城市燃氣更新改造仍在推進，維持公司「強烈推薦」的評級。
風險提示：地緣政治風險、燃氣改造不及預期、水錶競爭激烈化等。