维持“增持” 评级，上调目标价至87.13 港元，对应2024 年1.24xP/B。公司2024 年上半年实现营收11.74 亿美元，同比10.65%；归母净利润4.60 亿美元，同比75.57%，超出市场预期，主要为飞机减值拨回、融资租赁利息收入增长以及飞机销售收益净额提升导致。本報告導讀：
公司24H1 淨利潤同比75.57%，超出市場預期，主要得益於需求旺盛下融資租賃收入與飛機銷售收益提升以及飛機減值撥回帶來，減息預期下負債成本有望持續改善。
投資要點：
維持「增持」 評級，上調目標價至87.13 港元，對應2024 年1.24xP/B。公司2024 年上半年實現營收11.74 億美元，同比10.65%；歸母淨利潤4.60 億美元，同比75.57%，超出市場預期，主要爲飛機減值撥回、融資租賃利息收入增長以及飛機銷售收益淨額提升導致。
公司中期派息每股0.1988 美元，同比76%，派息率30%維持穩定。
調整對2024-2026 年EPS 預測分別至1.23（1.20,，2.2%）/1.35（1.33,1.2%）/1.45（1.48，-1.9%）美元。受益於聯儲局減息預期加強帶來負債成本的改善，上調目標估值至可比上市公司平均1.24xPB，對應目標價87.13 港元/股，維持「增持」評級。
客需旺盛驅動營收增長，疊加減值回撥推動利潤改善超預期。24 年上半年公司營收同比10.65%，其中經營租賃收入9.28 億美元，保持穩定；融資租賃收入0.96 億美元，同比379.5%，預計爲航空運輸客運量穩定增長而供應端新飛機交付量不足推動融資租賃需求旺盛。
供給側行業飛機供應緊張，而公司實現逆勢交付增長。公司24 年上半年共交付18 架新飛機（23 年同期爲15 架），出售15 架飛機（23年同期爲3 架），飛機供給緊張推動飛機需求旺盛以及飛機價值持續上升。此外，24 年上半年公司成本及費用6.65 億美元，同比-13.1%，主要爲飛機減值撥回淨額1.70 億美元帶來。營收增長及成本改善共同驅動公司2024 年上半年歸母淨利潤4.60 億美元，同比75.57%。
融資渠道多元化，受益於聯儲局減息預期強化預計資金成本有望進一步改善。公司債務融資來源於無抵押票據和無抵押貸款授信，長期得益於背靠中銀集團支持，優良的投資級企業信用評級（惠譽評級和標準普爾全球評級均爲A-），以及多元化債務融資渠道，截至24 年6 月末，公司擁有49 億美元未提取的已承諾無抵押貸款授信，包括來自中銀集團的於2026 年12 月到期的31 億美元。隨着聯儲局減息預期強化，有望推動公司融資成本下降，帶動利潤持續改善。
催化劑：航空公司融資租賃需求持續旺盛；海外利率持續下降。
風險提示：航空運輸需求不及預期；減息不及預期。
