Q2 业绩表现亮眼，归母净利润快速增长。单季度来看，2024 年Q2 实现营业收入56.08 亿元，同比增长9.28%；归母净利润7.74 亿元，同比增长30.74%；扣非净利润7.61 亿元，同比增长35.89%。公司净利润持续快速增长，主要原因为：1）公司持续优化输液和非输液制剂的产品结构，并加大市场开发；2）原料药中间体主要产品量价齐升，同时通过节能降耗降低生产成本；3）持续优化融资结构，有息负债规模和融资利率下降，财务费用减少。事件
8 月12 日，公司發佈2024 年半年度業績快報，預計2024 年H1 營業收入爲118.27 億元，同比增長9.52%，歸母淨利潤爲18.00 億元，同比增長28.24%，扣非淨利潤爲17.53 億元，同比增長29.78%，EPS 爲1.15元/股。
點評
Q2 業績表現亮眼，歸母淨利潤快速增長。單季度來看，2024 年Q2 實現營業收入56.08 億元，同比增長9.28%；歸母淨利潤7.74 億元，同比增長30.74%；扣非淨利潤7.61 億元，同比增長35.89%。公司淨利潤持續快速增長，主要原因爲：1）公司持續優化輸液和非輸液製劑的產品結構，並加大市場開發；2）原料藥中間體主要產品量價齊升，同時通過節能降耗降低生產成本；3）持續優化融資結構，有息負債規模和融資利率下降，財務費用減少。
持續推進大輸液包材優化，盈利能力有望進一步提升。公司在腸外營養、細菌感染、體液平衡及中樞神經等疾病領域建立了的核心優勢產品及迭代產品集群，持續向高附加值包材迭代，高毛利營養及治療型產品拓展。密閉式輸液佔比持續提升，2023 年達到53.25%（+4.25pct）。隨着產品構成持續優化，集採驅動銷售費用下降，重點產品放量，公司大輸液端的盈利能力有望進一步提升。
原料藥中間體降本成效顯著，合成生物學進入兌現期。公司持續推進工藝優化，節能降本，公司成本優勢不斷顯現。24H1 川寧生物歸母淨利潤預計爲7.30-7.70 億元，同比增長86.76%-97.00%，單Q2 預計實現歸母淨利潤3.77-4.17 億元，同比增長75.19%-93.76%，環比增長7.03%-18.37%。3.5 億元（+101%），盈利能力持續提升。合成生物學有望成爲新增長點，目前已有紅沒藥醇、5-羥基色氨酸、麥角硫因、依克多因等多個產品進入生產、銷售階段，新品有望持續貢獻增量。
創新藥管線催化劑豐富，多款核心ADC 管線商業化在即。1) SKB264有望成爲首款國產上市TROP2 ADC， 3L+ TNBC 單藥治療療效顯著，有望2024 年獲批；2L+ HR+/HER2- BC 適應症具備末線單藥療法的best-inclass潛質。2）A166（HER2 ADC）3L+ HER2+乳腺癌有望2024-2025 年獲批上市。3）通過腫瘤+自免協同佈局，A166（PD-L1）、西妥昔單抗類似物有望於2024-2025 年獲批上市，A400（RET 抑制劑）有望2024 年申報上市。
投資建議
預測公司2024/2025/2026 年收入爲233.35/257.56/286.56 億元，同比增長8.77%/10.38%/11.26%。歸母淨利潤爲31.52/34.53/37.23 億元，同比增長28.31%/9.57%/7.81%。對應的2024 年-2026 年EPS 分別爲1.97 元/股，2.16 元/股和2.32 元/股，市盈率分別爲15 倍，14 倍，13倍，維持「買入」評級。
風險提示
行業政策風險；藥品研發及上市不及預期；產品銷售不及預期；競爭加劇的風險；環保風險。
