事件：公司發佈2024年半年度報告，2024年上半年實現營業收入7.05億元（-1.80%），歸母淨利潤0.24億元（-43.99%），扣非淨利潤0.16億元（-54.58%），經營性現金流淨額0.10億元（-86.76%）。2024Q2實現營業收入3.47億元（-4.43%），歸母淨利潤-0.01億元（-105.17%），扣非淨利潤-0.07億元（-143.19%），經營性現金流淨額0.18億元（-68%）。
上半年收入低於預期，視頻類業務微增，其他業務下滑：公司收入首次出現同比減少，低於預期。從收入結構來看，公司2024年上半年視頻創意類業務實現營業收入4.61億元（+1.01%），實用工具類業務實現營業收入1.20億元（-5.02%），繪圖創意類業務實現營業收入0.63億元（-10%），數字文檔類業務實現營業收入0.59億元（-7.8%）。從地域來看，公司長期深耕海外市場，2024上半年公司實現海外市場營業務收入6.41億元（-1.08%），佔總營收比例爲91%，中國市場主營業務收入0.64億元（-8.57%）。
AI軟硬件相關成本增長較大，毛利率下降，業績承壓，期間費用率微增：
公司2024年上半年，營業成本增長較大，同比增長32.62%。分項目來看，因加大AI投入，服務器成本同比增長44.02%；此外，第三方平台手續費增長16.61%；CDN加速費減少17.02%；其他成本同比增長45.21%，主要爲採購AI軟件成本；整體毛利率爲93.88%（-1.51%）。費用率方面，2024H1公司期間費用率爲90.88%，相比去年同期增長1.4pct；研發費用率爲29.62%（+2.82pct），銷售費用率爲51.71%（+1.53pct），管理費用率爲10.87%（-0.8pct），加大研發與銷售投入力度，管理費用管控合理。
AIGC持續創新升級，打磨與強化產品競爭力：報告期間，公司在多個產品線進行了創新與升級，使AIGC的功能更加貼合用戶需求。視頻創意產品功能增強：萬興喵影/FilmoraV13.5版本推出了聲音復刻、文生貼紙、AI動感字幕和彎曲文本等創新功能，提升了視頻編輯的個性化和創作效率。通過AI技術優化了視頻翻譯和照片數字人功能，提高了視頻生成效率，實現了註冊用戶數的增長。移動端和雲端產品的AI功能擴展：雲端產品Media.io Studio作爲AIGC視頻創作效率工具，實現了功能聚合與聯動。繪圖創意產品的AI能力提升：億圖腦圖/MindMaster升級了圖片泣染引擎算法，優化了複雜任務處理能力，提升了AIGC功能點的生成效果。墨刀產品引入了AI組件生成功能，允許用戶通過自然語言輸入快速生成交互式組件，豐富了組件樣式並提升了使用頻率。文檔創意產品的智能化發展：萬興PDF/PDFelement強化了三端一體定位，支持更多雲端功能，提升了文件管理、分享流程的效率。通過新增OCR、表單填寫等功能，提高了移動端產品的功能豐富度和場景覆蓋範圍。
此外，公司探索了AI積分消耗量持續提升的商業模式，帶動了AI變現的可能性。這些創新展示了公司在AI技術應用上的深度和廣度，體現了公司在提長期空間可期。
升產品競爭力和滿足市場需求方面的積極努力，隨着AIGC應用的持續滲透，投資建議：我們預計公司2024-2026年實現營收分別爲15.38/16.46/18.07億元，同比增長3.83%、7.03%、9.79%；歸母淨利潤分別爲0.94/1.11/1.36億元，同比增長9.52%、17.95%、22.43%；EPS分別爲0.69/0.81/0.99元，當前股價對應2024-2026年PE爲68.85/55.83/45.60倍，維持「推薦」評級。
風險提示：海外需求不及預期的風險，AIGC技術研發與下游應用空間不及預期的風險，貿易政策不確定的風險。