盈利预测与投资建议：考虑公司订单持续稳健，预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.39 亿元、17.57 亿元、22.70 亿元，增速分别为31.59%、31.21%、29.21%；考虑到公司今年研发投入加大及毛利率较高的权益分成业务收入降低，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.33 亿元、4.11 亿元、5.15 亿元（调整前2024-2026年分别为3.81 亿元、5.10 亿元、6.72 亿元），增速分别为22.57%、23.39%、25.24%。事件：公司發佈2024 年中報，2024 上半年公司實現營業收入5.25 億元，同比增長23.88%；歸母淨利潤1.34 億元，同比增長12.35%；扣非歸母淨利潤1.23 億元，同比增長3.13%
主業持續穩健，訂單持續增長，研發投入快速增加。分季度看，2024Q2 實現收入3.09億元（+17.65%），歸母淨利潤8439 萬元（+0.00%），扣非歸母淨利潤7448 萬元（-12.29%）。我們預計收入增長快於利潤主要系：①研發投入快速增長；②權益分成業務較去年同期有所下滑所致。盈利能力上，2024 年上半年毛利率68.75%（+2.19pp），淨利率25.56%（-2.62pp），費用方面，銷售費用688 萬元（+59.94%），費用率1.31%（+0.30pp）。管理費用6173 萬元（+0.77%），費用率11.75%（-2.70pp），研發費用1.49 億元（+61.94%），費用率28.32%（+6.66pp）。財務費用-1.51 萬元（+88.47%），費用率-0.29%（+2.79pp）。此外，訂單上，2024 年上半年需求穩健增長，上半年新增訂單7.11 億元(同比+13.38%)。
自主研發技術成果轉化持續發力，前端業務略有波動：1、受託研發服務：2024 年上半年收入約2.06 億元（+5.8%），其中臨床前藥學研究實現收入1.13 億元（-9.1%），臨床服務板塊9259 萬元（+32.2%），上半年項目註冊申報121 項，獲得批件74 項，我們預計前端業務波動主要系國內仿製藥CRO 競爭環境有所加劇所致；2、自主研發技術轉讓：2024 年上半年約2.90 億元（+52.4%），我們預計隨着40 箇中試放大及30個驗證生產階段項目不斷推進，有望逐步迎來收穫；3、CDMO：2024 年上半年賽默製藥承接外部定製研發生產實現營收512 萬元（-70.4%），我們預計隨着CDMO 產能逐步爬坡，商業化項目不斷落地，CDMO 板塊有望逐步恢復；4、創新藥研發：2024年上半年公司進度最快的BIOS-0618 臨床持續推進，我們預計隨着項目不斷延伸，有望帶來一定的業績彈性。
盈利預測與投資建議：考慮公司訂單持續穩健，預計公司2024-2026 年營業收入分別爲13.39 億元、17.57 億元、22.70 億元，增速分別爲31.59%、31.21%、29.21%；考慮到公司今年研發投入加大及毛利率較高的權益分成業務收入降低，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.33 億元、4.11 億元、5.15 億元（調整前2024-2026年分別爲3.81 億元、5.10 億元、6.72 億元），增速分別爲22.57%、23.39%、25.24%。
考慮到公司訂單持續穩健增長，未來有望通過拓展CDMO 及創新藥轉化帶來長期成長性，維持「買入」評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險、產能提升不及預期風險、創新藥研發項目轉讓不確定性風險、毛利率下降的風險、原材料供應及其價格上漲的風險、環保和安全生產風險