業績簡評
2024 年8 月15 日，公司發佈24 年半年度報告。公司2024H1 年實現收入8.83 億元（同比+13.21%），歸母淨利潤3.24 億元（同比+4.42%），扣非歸母淨利潤2.83 億元（同比+6.72%）；拆分來看，2024Q2 公司實現收入4.19 億元（同比+10.56%），歸母淨利潤1.31 億元（同比-4.37%），扣非歸母淨利潤1.16 億元（同比+0.45%）。
經營分析
角塑收入小幅下降，並表爲醫療業務&其他視光產品貢獻增量。
2024H1 收入按照產品拆分，1）硬性角膜接觸鏡收入3.73 億元（同比-3%）。硬性角膜接觸鏡類產品收入小幅下降主要系：①高端消費需求有待復甦；②減離焦框架鏡等近視防控產品分走部分潛在用戶；③角膜塑形鏡行業競爭加劇。2）護理產品收入1.18 億元（同比-4%），其中自產護理品的佔比大幅提升，毛利率也明顯提高。3)醫療收入1.91 億元（同比+46%），增長主要來自新增並表醫院的收入。4）框架鏡等其他視光產品及技術服務收入1.61 億元（同比+44%），主要系功能性框架鏡等非硬鏡產品收入以及非醫療機構技術服務收入增長，同時新增並表也貢獻收入。
終端業務增長穩健，視光服務店鋪數持續提升。按照銷售渠道拆分，公司2024H1 經銷渠道收入2.96 億元，直銷渠道收入1.19 億元，終端業務收入4.68 億元。終端業務收入同比增長超25%，主要系視光服務終端店鋪數量持續增加，2024H1 公司視光服務終端店鋪數量爲470 餘家（2023H1 爲360 家）。
營銷力度加碼，持續爲利潤蓄勢。2024H1 公司毛利率爲73.77%（同比-1.01pct），淨利率爲40.45%（同比-1.51pct），主要系高毛利硬鏡產品收入下降，產品結構變化所致。公司銷售費用率爲24.75%（同比+3.4pct），主要系營銷力度加大。此外，新建視光終端前期收入小但固定成本高，預計未來隨成本攤薄，利潤有望逐步釋放。
盈利預測、估值與評級
公司產品矩陣持續豐富，我們看好公司逐漸拓展新增長曲線。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲7.57/8.55/9.59 億元,分別同比增長14%/13%/12%，EPS 分別爲0.84/0.95/1.07 元，現價對應PE 分別爲19/17/15 倍，維持「增持」評級。
風險提示
醫療事故風險；行業競爭格局加劇風險；商譽減值風險；視光服務終端建設不及預期風險。