①在過去兩個交易日，軟着陸的前景得到了更多提振，因爲最新數據顯示消費者物價指數繼續放緩，同時有着美國「恐怖數據」之稱的零售銷售在7月份錄得了令人驚訝的激增；
②然而，軟着陸前景真的壓倒衰退敘事了嗎？
最近，令人欣慰的美國經濟數據表現舒緩了投資者的神經。但經濟和貨幣政策的前景仍然異常不明朗，這意味着市場可能會面臨更多波動。
在過去兩個交易日，軟着陸的前景得到了更多提振，因爲最新數據顯示消費者物價指數繼續放緩，同時有着美國「恐怖數據」之稱的零售銷售在7月份錄得了令人驚訝的激增。然而，有業內人士也指出，如果仔細觀察，週四的零售銷售報告其實也並沒有表面上看過去的那麼好。
美國商務部的數據顯示，7月份的零售銷售額比上月增長了1%，超過了經濟學家預計的0.3%。但這主要是因爲汽車銷售的反彈，6月份汽車銷售曾因經銷商受到大範圍的網絡攻擊而受到打擊。而如果不包括汽車和相關零部件，7月份的零售銷售僅增長了0.4%。
與此同時，聯儲局週四公佈的工業生產數據則表現疲軟，7月工業產出環比下降了0.6%。聯儲局稱，颶風「貝麗爾」造成的干擾使這一數字下降了約0.3個百分點。但即使剔除這一因素，7月份的降幅也比預期的-0.1%要差。6月份的數據也遭遇了下調。
事實上，知名財經博客網站Zerohedge就有一段生動形象的描述勾勒了昨日美國宏觀數據的整體表現：
最新出爐的零售額飆升......這要歸功於大量的歷史修正和汽車銷售的激增......但汽車產量正創下自新冠封鎖以來最大跌幅(降低了GDP預期）......房屋建築商信心下滑......費城聯儲商業前景暴跌......紐約聯儲製造業調查連續第9個月處於萎縮狀態......進出口價格通脹高於預期......所有這些都正導致美國經濟宏觀驚奇指數跌向2024年的低點......
當然，在金融市場上，人們在昨夜顯然並沒有去深入考慮那麼多，因爲一份火熱的零售數據已經足以令他們感到欣喜。如同我們在週三前瞻中介紹到的那樣，本週CPI和零售銷售這兩大指標的表現，落在了摩根大通所作的九大情境預測中，最爲樂觀的一個情境裏：
在股市方面，道指隔夜大幅上漲逾550點，納指與標普500指數均連續第六個交易日上漲。
與此同時，強勁的美國經濟數據也促使交易員降低對聯儲局今年大幅減息的預期。零售銷售數據公佈後，美債收益率飆升，對利率政策敏感的兩年期美國國債收益率尾盤上漲12.7個點子報4.097%。10年期美債收益率上漲7.2個點子報3.912%。
利率掉期合約顯示，交易員在週四進一步減少了對聯儲局9月超大規模減息的押注，對下個月減息幅度的定價約爲30個點子。他們現在還預計 2024年剩餘時間內減息幅度總計爲92個點子，低於零售數據公佈前的100多個點子。
高盛資產管理公司多部門固定收益主管Lindsay Rosner表示，「市場正密切關注每個數據點並進行交易，因爲我們已經接近9月，而幾個月前，人們還在質疑聯儲局政策何時才能真正作出轉變。9月前後的交易非常擁擠。你之所以看到這種波動，是因爲人們對聯儲局能做什麼的看法分歧很大。」
無論如何，儘管本週的數據表現，暫時化解了人們對經濟衰退前景的部分憂慮，但眼下或許還未到徹底轉危爲安的時刻。一組對比顯示，雖然美股過去一週多時間裏出現了較爲明顯的反彈，但債券收益率和減息預期的變化幅度其實並不算大。
這意味着市場仍可能會出現更多類似今夏剛剛經歷過的干擾。最近的經驗表明，這些干擾會有多麼劇烈： 日本央行的鷹派言論引發了日元飆升、套戥交易平倉以及多年來股市最動盪的一週。
這都提醒我們，貨幣政策預期的變化會產生巨大的連鎖反應。
「雖然週四的單日漲幅不小，但從最近一段時間收益率走低的背景來看，這只是收復了一小部分失地，對我們來說這一幕其實是相對合理的，」Income Research & Management駐波士頓的高級投資組合經理Scott Pike指出。
編輯/new