Q2 盈利能力同比有所下降：北鼎Q2 归母净利率5.7%，同比-7.5pct。公司盈利能力同比有所下降，主要因为：1）受毛利率较低的外销业务占比提升影响，Q2 北鼎毛利率同比-1.5pct。2）Q2期间费用率同比+6.8pct，主要系公司加大自主品牌国内与海外业务的营销推广力度，Q2 销售费用率同比+5.4pct；汇率变动幅度低于去年同期，Q2 财务费用率同比+3.0pct。我们认为，公司不断提高运营管理效率，随着消费复苏，盈利能力有望改善。事件：北鼎股份公佈2024 年半年度報告。公司2024H1 實現收入3.2 億元，YoY+0.2%；實現歸母淨利潤0.3 億元，YoY-15.2%。
經摺算，公司2024Q2 實現收入1.6 億元，YoY+7.8%；實現歸母淨利潤0.1 億元，YoY-53.4%。我們認爲，Q2 北鼎外銷持續高景氣，內銷同比持平，單季收入增速回升。
Q2 單季收入增速轉正：分區域來看：1）Q2 北鼎自主品牌國內收入YoY+0.1%。國內廚房小家電消費景氣較爲平淡，北鼎加大營銷推廣力度、持續推出新品，Q2 公司內銷表現平穩。2）Q2 北鼎外銷收入YoY+31.1%。其中，品牌業務海外收入YoY+30.6%，自主品牌海外業務在地區、渠道、產品等方面的拓展均正常推進中；代工業務收入YoY+33.3%，受益於代工客戶庫存恢復，公司代工業務收入延續較高增速。我們認爲，隨着國內消費逐步復甦，北鼎產品有望受到品質消費人群青睞，後續收入有望回升。
Q2 盈利能力同比有所下降：北鼎Q2 歸母淨利率5.7%，同比-7.5pct。公司盈利能力同比有所下降，主要因爲：1）受毛利率較低的外銷業務佔比提升影響，Q2 北鼎毛利率同比-1.5pct。2）Q2期間費用率同比+6.8pct，主要系公司加大自主品牌國內與海外業務的營銷推廣力度，Q2 銷售費用率同比+5.4pct；匯率變動幅度低於去年同期，Q2 財務費用率同比+3.0pct。我們認爲，公司不斷提高運營管理效率，隨着消費復甦，盈利能力有望改善。
Q2 經營現金流同比下降：Q2 北鼎經營性現金流淨額+935.4 萬元，YoY-5.2%。Q2 北鼎經營現金流同比有所下降，主要因爲：1）公司增加備貨，Q2 購買商品、接受勞務支付的現金YoY+17.1%;2）OEM/ODM 業務收入增加及自主品牌經分銷模式業務收入佔比提升，對應收款賬期有所影響，本期末應收賬款餘額YoY+15.3%。
投資建議：北鼎產品定位高端，有望受益於國內消費升級。公司優化產品結構，擴展品類，推動自主品牌出海，擴張全渠道用戶觸點，經營業績有望持續改善。我們預計，公司2024~2026 年EPS 爲0.22/0.28/0.34 元，維持買入-A 的投資評級，給予2024年45 倍的動態市盈率，相當於6 月目標價爲9.88 元。
風險提示：行業競爭 加劇，原材料價格大漲，人民幣大幅升值。
