事件：湘財股份發佈2024 年中報。公司2024H1 實現營業總收入10.93 億元，同比-15.19%，實現歸母淨利潤0.73 億元，同比-46.30%。2024H1 公司全資子公司湘財證券金融報表口徑下營收/歸母淨利潤分別同比-9%/-5%至7.2/1.7 億元。
公司利潤下降主要系對大智慧投資虧損所致，證券板塊經營穩健，淨利潤與上年同期基本持平。2024H1 湘財股份營收/歸母淨利潤分別同比-15%/-46%至10.9/0.7 億元。公司歸母淨利潤降幅偏高，主要系2024H1公司按權益法確認的參股公司大智慧的投資收益爲-1,952 萬元。2023 年同期，大智慧將其實控人張長虹根據調解協議向其支付的3.35 億元款項全額計入營業外收入，導致淨利潤增長較大，公司按權益法確認的投資收益爲4,144 萬元。2024H1 該項變動使公司對聯營企業的投資收益同比下降6,096 萬元。2024H1 公司全資子公司湘財證券繼續保持積極穩健經營風格，紮實推進公司發展戰略，實現淨利潤1.66 億元，與上年同期基本持平。
證券板塊：輕資產業務相對承壓，重資產業務堅持穩健運營。1）經紀：
全市場日均股基成交額同比-6%至9,896 億元，受市場整體交易縮量影響，2024H1 湘財證券經紀業務營業收入同比-16.08%至3.06 億元。2）投行：2024H1 股權融資嚴監管延續，全市場IPO/再融資規模同比-85%/-69%至325/1,405 億元。受此影響，湘財證券投行業務手續費淨收入同比-50%至0.3 億元。3）資管：2024H1 湘財證券資產管理規模同比+54%至78 億元，資管業務手續費淨收入同比+12%至0.14 億元。4）信用：
湘財證券2024 年上半年信用交易業務營業收入同比-11%至2 億元。湘財證券堅持風險化解與壓降，截至2024H1 股票質押規模已降至0 萬元。
5）自營：2024H1 湘財證券自營業務整體繼續保持穩健投資風格，得益於債市上行，湘財證券2024H1 自營業務收入同比+32%至2.4 億元。
實業板塊：經營體量有限，規模持續壓降。公司實業板塊經營主體規模較小，截至2024H1 總資產在公司佔比不到2%。公司通過關停並轉、降本增效等多種策略盤活資產，通過調整人員結構、產品結構、經營模式等精細化管理手段，提升存量資產的競爭力。2024H1 公司實業板塊營業收入-22%至3.14 億元，主要系公司主動收縮貿易規模。
盈利預測與投資評級：根據公司24H1 經營情況，我們調整湘財股份2024-2025 年歸母淨利潤預測至1.46/1.94 億元（前值分別爲1.86/3.02 億元），對應同比增速分別爲22%/33%。預計公司2026 年歸母淨利潤爲2.54 億元，同比增速31%。公司當前市值對應2024-2026 年PE 分別爲125/94/72 倍。我們看好公司在金融科技方向的發展潛力，維持「增持」評級。
風險提示：1）重大訴訟事項風險；2）與益盟股份戰略合作推進不及預期；3）權益市場大幅震盪。