存储模块在AI 眼镜中不可或缺。事件概述
AI 眼鏡板塊備受關注，根據23Q4 維深對Meta 眼鏡的拆解，在爲數不多的國內供應商中，佰維的存儲芯片爲單機價值量最高，約11 美元。而根據集邦諮詢存儲價格的數據，過去三個季度存儲價格持續上漲，今年Q3 價格相較去年Q3 整體預計上漲約53%-74%，我們判斷當前ASP 有望接近20 美元。
分析判斷:
存儲模塊在AI 眼鏡中不可或缺。
我們認爲AI 眼鏡要實現更好更快的響應，性能出色的存儲芯片是標配之一，而要實現拍照以及通過AI 觀察周圍世界，存儲芯片也發揮着至關重要的作用。
根據維深的信息，Meta 眼鏡主板BOM 成本里，佰維所供應的RAM+ROM 模組單機價值量11 美元，是僅次於SOC處理器的第二高價值量元件。而根據我們判斷，在存儲漲價的背景下當前ASP 已接近20 美元。
AI 眼鏡市場前景廣闊，增量空間巨大。
我們認爲眼鏡智能化是未來重要的趨勢之一，並且將取代一部分TWS 耳機。根據艾瑞諮詢，24 年中國眼鏡市場規模接近千億，均價約爲千元，則估算可得僅中國市場每年就有近億支眼鏡需求。而根據Canalys，1Q24 全球TWS 耳機出貨量6500 萬。因此我們判斷AI 眼鏡未來的市場需求巨大，將有望成爲未來消費電子中重要的市場增量。
小尺寸合封模組爲AI 眼鏡標配，公司在該領域競爭力強。
根據維深的信息，Meta 的AI 眼鏡中存儲芯片採用ePOP 封裝的形式，是結合了高性能eMMC 和LPDDR 的合封產品，適用於空間受限的嵌入式存儲應用環境，體積更小，性能更強，節省了約60%的空間。
我們認爲AI 眼鏡的輕量化是必然趨勢，小尺寸合封的高性能存儲模組也有望成爲標配，因此對供應商的技術實力、封測水平有較高要求。
公司是國內半導體存儲廠商中通過 SoC 芯片及系統平台認證最多的企業之一，公司的主要產品已進入高通、Google、英特爾、微軟、聯發科、展銳等主流 SoC 芯片及系統平台廠商的合格供應商名錄。
因此我們認爲公司未來不僅在Meta 眼鏡中將保持核心供應的角色，並且在快速增長的智能眼鏡市場中也將有較強的競爭優勢。
公司營收快速增長，存儲價格漲勢不斷。
從2019 年以來，公司營收持續增長，過去5 年營收CAGR 爲+32.25%。根據24 年中報業績預告，預計Q2 單季度營收約爲13.73 至19.73 億元，同比增長約爲90.01%至173.02%。
而根據集邦諮詢的存儲價格數據，從23Q4 起，存儲價格有望連續四個季度上漲，24Q3 整體價格有望同比大幅增長，Nand 同比+53%至+73%，Dram 同比+59%至+74%。
我們認爲公司將持續受益於存儲價格的大幅上漲，並且隨着封測業務的發展，公司業績有望繼續高速增長。
投資建議
維持盈利預測， 我們預計 2024-2026 年營業收入分別爲 65.33/83.05/96.00 億元， EPS 分別爲1.06/1.77/2.20 元。對應 2024 年8 月15 日收盤價 50.74 元/股，2024 年-2026 年 PE 分別爲 47.96 倍、28.67 倍、23.10 倍，維持公司「增持」評級。
風險提示
下游需求不及預期；存儲漲價不及預期；公司業務增長不及預期；行業競爭加劇；定增計劃尚未完成，存在一定不確定性等。
