业绩简评

2024 年8 月15 日，德邦股份发布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入184.46 亿元，同比增长17.54%；实现归母净利润3.33 亿元，同比增长37.08%。其中，2Q2024 公司实现营业收入91.51 亿元，同比增长10.58%；实现归母净利润2.40 亿元，同比增长41.07%。

经营分析

营收保持增长，快运业务为主要增长驱动。2024 年上半年公司营业收入同比增长，主要系快运业务收入同比增长驱动。分业务看：

（1）快递业务2024 年上半年营业收入为10.73 亿元，同比减少23.90%；其中2Q2024 营收为5.31 亿元，同比减少25.7%。（2）快运2024 年上半年营业收入为166.25 亿元，同比增长21.13%，其中2Q2024 营业收入为82.62 亿元，同比增长13.6%，主要系公司持续提升收派服务质量，推进产品创新与运营模式变革以满足客户多元化需求。同时，网络融合项目稳步推进，共同促进快运业务规模进一步增长。

毛利率同比下降，费用率同比下降。2024 年上半年公司实现毛利率7.62%，同比下降1.25pct，主要由于公司加大运输资源投入带来运输成本上升。费用率方面，2023 年公司期间费用率为6.11%，同比下降1.34pct，其中销售费用2.73 亿元，同比增长19.8%，占收入比同比提升0.03pct；管理费用6.99 亿元，同比减少9.5%，占收入比同比下降1.13pct；主要由于公司加大对销售团队资源支持，并持续推进流程优化、职能组织扁平化，实现管理水平提升。

成本管控成效显著，资产处置收益大幅增长。公司持续推进成本管控，成本节降效果显著，公司人工成本占收入比下降6.44pct，源于公司持续推进各项精益管理举措，促进收派、中转环节人效提升，推进一线文职人员转型。同时，高运费低人工的网络融合、整车等业务体量提升，进一步拉低人工成本占收入比。1H2024 公司确认资产处置收益9784 万元，同比增长1209.5%，主要由于公司将子公司股权转让，并签订售后租回合同，确认产业园售后租回利得8850 万元。

盈利预测、估值与评级

维持2024-2026 年归母净利预至11.1 亿元、13.7 亿元、16.5 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

行业价格竞争激烈；租金、人力成本、油价大幅增加；公司业务量增长不及预期。