本報告導讀：
角塑增長承壓，框架鏡及醫療服務發展態勢良好，業績基本符合預期，維持謹慎增持評級。
投資要點：
維持謹慎增持 評級。2024H1 實現收入 8.83 億元（+13.21%），歸母淨利潤3.24 億元（+4.42%）；其中2024Q2 實現收入4.19 億元（+11.42%），歸母淨利潤1.31 億元（-4.36%），業績基本符合預期。
考慮階段性費用投入，下調2024-2026 年EPS 預測至0.80/0.92/1.06元（原0.86/0.99/1.14 元），給予2024 年PE22X，對應目標價17.60元，維持謹慎增持評級。
角塑增長承壓，新產品發展態勢良好。分產品而言：（1）2024H1 角塑實現收入3.73 億元（-3%），仍然受到高端消費疲軟、角塑品牌增多及離焦鏡分走部分潛在用戶等影響，公司通過推出優惠套餐降低用戶使用成本、推出特色產品、增加銷售和技術支持人員等方式，有效穩定了角塑的收入；（2）護理產品實現收入1.17 億元（-4%），促銷導致收入小幅下降，但公司通過大力推廣自產護理產品，毛利率同比明顯提高6.66pp 達到60.65%；（3）框架鏡等其他視光產品及技術服務收入1.61 億元（+44.28%），減離焦框架鏡實現良好增長；非視光類收入同比增加19.91%，主要爲並表子公司醫療器械和耗材收入提升；（4）醫療服務收入1.91 億元（+46%），由於新增並表醫院實現快速增長，毛利率下降8.81pp 達64.97%，主要爲醫院毛利率較低所致，截至2024H1，控股及參股視光中心達470+家，呈穩步增長態勢，終端收入增速亦明顯超過經銷和直銷，佔比提升至52.95%，發展態勢良好。
增加銷售投入階段性影響淨利率。2024H1 公司毛利率73.77%（-1.8pp），主要爲毛利率較高的角塑收入佔比下降所致。銷售/管理/研發/財務費用率分別+3.4/-1.2/-0.1/+0.7pp，銷售人員和技術支持人員增加、促銷活動的開展導致銷售費用率有所提升，後續華東以外地區人效有望逐步提升。
在研產品梯隊豐富。公司後續產品梯隊豐富，包括新一代角塑材料、多焦軟鏡、潤滑液、護理液、舒眼儀等研發項目正常推進，發展空間廣闊。
風險提示：競爭加劇風險，新品商業化不及預期等。