事件：近日，公司披露半年報，2024H1 實現營業總收入49.4 億元，同比-14.0%；歸母淨利潤40.6 億元，同比-4.0%；基本每股收益0.26 元，同比-3.6%；加權平均淨資產收益率5.52%，同比-0.78pct。
基金代銷規模維持穩健，費率調整制約營收表現。2024H1，公司互聯網金融電子商務平台實現基金認申購交易達8603 萬筆，同比-14%，其中非貨基認申購交易達5433 萬筆，同比-30%；基金銷售規模爲8514 億元，同比+4%，其中非貨基銷售規模爲4997 億元，同比-1%。受代銷渠道競爭加劇、費率調整等影響，2024H1 公司金融電子商務服務營業總收入同比-30%至14.1 億元。
經紀業務份額小幅提升，自營業務收入顯著高增。1）經紀業務板塊，2024H1公司實現證券經紀業務淨收入同比-10%至20.0 億元，主要受制於代理買賣證券業務收入滑落；東財證券股基交易額同比-6%至9.2 萬億元，市佔率同比+0.05pct 至4.00%。2）兩融業務板塊，2024H1 公司實現利息淨收入同比-8%至10.3 億元，兩融餘額有所收窄，2024H1 末兩融業務融出資金較年初-6%至423.7億元。3）自營投資板塊，2024H1 公司實現投資收益+公允價值變動收益（不包含在營業總收入中）同比+42%至16.4 億元，主要受益於證券自營固定收益業務收益同比大幅提升。
研發投入持續提升，金融大模型不斷突破。2024H1 公司營業總成本同比-4%至20.7 億元，其中銷售、管理、研發費用分別同比-37%、-2%、+10%。公司AI研發持續突破，自主研發的「妙想」金融大模型持續迭代升級，在多模態衍生、金融智能體構建等方面能力不斷強化。看好公司持續加大AI 研發力度、賦能多樣化金融場景。
投資建議：維持買入-A 投資評級。公司2024H1 業績仍延續受市場景氣度影響，基金代銷、經紀、兩融業務收入均有所滑落，但自營收益增厚帶動利潤降幅較營收降幅收窄，基金代銷規模及經紀業務市佔率仍具韌性。展望後續，公司憑藉自身用戶存量積澱及數智化深耕賦能，有望伴隨市場景氣回暖而充分釋放業績彈性。我們預計公司2024 年-2026 年EPS 分別爲0.55 元、0.61 元、0.68 元，給予公司2024 年23xP/E，對應目標價12.8 元。
風險提示：權益市場大幅波動、行業競爭加劇、宏觀經濟下行等。