2024 年上半年，卓越教育集团凭借持续优化素质产品服务加速转型，业绩大幅增长。2024H1公司实现营收3.17 亿元，同比增长68.1%。实现归母净利润0.55 亿元，同比增长160.7%。

分业务看，上半年全日制复习贡献收入1.23 亿元，同比增长19.7%；辅导项目贡献收入0.76亿元，同比增长31.9%；素质教育贡献收入1.17 亿元，同比增长320.9%。

素质转型成果显著，合约负债同比高增。公司积极应对教育政策变化，持续优化素质产品服务，转型后聚焦于文学、科学素质等核心素养的多个素质产品通过广东省教育主管部门非学科鉴定；针对孩子生长的“六力模型“，结合互动式和探究式等先进教学方法推出的“鲲鹏少年生长营项目”，深受社会及学生高度认可，助力打造公司素质教育品牌形象。上半年公司合约负债4.58 亿元，同比高增116.5%，我们认为全年来看合约负债有望延续高增速，上半年合约负债转化为收入保障全年业绩。

AI 赋能组织效力提升，管理费用持续优化。2024 年上半年公司加大在AI 领域的投入与探索，获邀加入广东省人工智能产业协会，成为协会的理事单位，进一步探索人工智能在提高教育质量和提升组织效能领域的应用。公司结合AI 辅助的决策系统，实现更高效地校园管理，提高集团整体组织效率。24H1 公司管理费用率为12.9%，同比减少2.26 个百分点。

股权激励激发员工活力，促进企业长远发展。 2024 年4 月30 日，公司向本集团552 名雇员，包括关联承授人授出合计共58,000,000 份受限制股份（约占公告期公司已发行股份总数的6.8%）。股权激励计划在增强员工的归属感和忠诚度的同时有望激发他们的积极性和创造力，有效促进公司与员工共同成长，共享公司发展红利，推动企业的长远发展和市场竞争力的提升。

盈利预测与估值：我们预计2024 年-2026 年收入分别为10.1 亿元、18.0 亿元、25 亿元，归母净利润分别为1.76 亿元、2.78 亿元、3.74 亿元，对应PE 分别为13X、8X、6X，我们选取新东方、思考乐教育和学大教育作为可比公司，素质教育培训可比公司2024 年平均PE 估值约为29 倍，考虑到公司素质教育转型成效显著，公司在加速非学科类营利性办学许可牌照获取的同时，多个素质教育产品市场表现反馈良好，全年业绩有望延续高增长。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：素质教育业务需求不及预期；素质教育行业竞争加剧；监管政策变化风险。