事件概述
公司近期發佈2024 年半年報，2024 年上半年公司實現營業收入5.02億元，同比增長13.63%，單Q2 實現營業收入2.48 億元，同比增長17.42%。2024 年上半年公司實現歸母淨利潤0.52 億元，同比增長32.09%，單Q2 實現歸母淨利潤0.15 億元，同比增長127.23%。公司收入端實現雙位數增長，表現良好。利潤率有所提升，體現出強大的管理能力以及經營質量的逐步改善。
業績穩健增長，逆勢擴張成果顯現，經營質量逐步改善收入端來看，公司2024H1 實現營業收入5.02 億元，同比增長13.63%。
分行業來看，公司政府行業實現收入1.61 億元，同比增長13.54%；運營商業務實現收入1.35 億元，同比下降10.37%；公共事業實現收入0.84 億元，同比增長7.94%。公司政府行業在外部環境承壓的背景下仍實現雙位數增長，也帶動整體收入端實現穩健增長，體現出公司逆勢擴張戰略的經營成果。另一方面，公司運營商業務一定程度受到收入確認節奏的影響，但根據公司投資者關係活動表披露的信息來看，公司上半年運營商業務從業務拓展、訂單等層面均取得了較快增長，部分訂單的收入將遞延至後續季度予以體現。因此，我們認爲公司整體發展狀態依然良好，幾大行業有望齊頭並進創造更多價值。
利潤端來看，公司2024H1 的綜合毛利率爲74.24%，同比增長5.04pct，一方面由於公司本身持續優化成本、提升產品核心競爭力。另一方面也是由於公司產品結構比例的變化，上半年高毛利的應用交付產品比例有所提升。費用率來看，2024H1 的銷售/管理/研發費用率爲38.29%/4.26%/25.55%，同比去年變動-3.66/+0.19/-2.01pct，總體三費比例有所下降，也體現出公司人效的逐步提升。
現金流來看，公司2024H1 銷售商品、提供勞務收到的現金爲6.48億元，同比增長39%，經營現金淨流量爲0.58 億元，同比去年轉正。
公司良好的現金流一方面體現出公司加強回款、經營質量提升，另一方面也進一步增強了公司的抗風險能力，實現業務的穩健經營。
運營商業務增長良好，AI 持續賦能
運營商業務構成公司業務的主要支撐，根據公司年報披露，在運營商用戶中，公司的防火牆、入侵防禦、異常流量清洗、WEB 應用防火牆、漏洞掃描、應用交付平台等產品多年入圍三大運營商的集中採購名單，並且多次在多個標段中位列第一。2023 年，公司在運營商的核心網業務持續突破，參與了多地核心網工程建設；在運營商雲安全、安全服務、數據安全、流量分析等多場景落地，抗DDoS 平台建設持續引領市場份額，公司產品已經規模應用於三大運營商包括城域網、互聯網出口、雲安全資源池、數據中心等核心節點在內的全國網絡中，已經成爲業內網絡安全產品核心供應商。
AI 技術持續賦能公司業務發展，根據年報披露，公司持續提升在未知威脅檢測、惡意軟件外聯阻斷、API 資產識別以及自動化運營等方面的技術能力，爲態勢感知系統、安全運營平台和 API 風險監控系統等產品注入新的活力。同時公司積極投入大模型的研究，並深入探索其在實際場景中的應用，成功研發出反電信詐騙大模型，爲行業的安全穩健發展貢獻出智慧與力量。
投資建議：
迪普科技聚焦於網絡安全及應用交付領域，是國內網絡安全產業的領先廠商，當前公司聚焦運營商、金融、電力能源等高價值客戶，並逐步向政府企業等其他客戶拓展。我們預計公司2024/25/26 年實現營業收入12.32/14.75/17.73 億元，實現歸母淨利潤1.66/2.10/2.66億元。維持增持-A 的投資評級，給予6 個月目標價15.47 元，對應2024 年的60 倍動態市盈率。
風險提示：下游客戶需求不及預期；技術研發不及預期。