公司公告2024 年半年报：1）2024H1：营业收入109.6 亿，同比+17.4%，较19 年+35.9%，归母盈利4.9 亿，同比+508.9%，扣非后盈利4.8 亿，同比+796.7%。

主要系上半年春运等假期的出行需求增加，叠加国际航线持续恢复所致。上半年国内综采油价6618 元/吨，同比+0.8%；上半年人民币贬值0.6%，汇兑损失0.57 亿。2）2024Q2：营业收入52.4 亿，同比+7.1%，较19 年+33.2%；归母盈利1.2 亿，同比+239.7%，扣非后盈利1.0 亿，同比+194.8%。Q2 国内综采油价6551 元/吨，同比+7.4%，环比-2.0%；Q2 人民币贬值0.4%，测算汇兑损失0.4 亿。

经营数据：1）2024H1：ASK 同比+20.6%，较19 年+37.5%，RPK 同比+26.3%，较19 年+36.1%，客座率84.5%，同比+3.8pct，较19 年-0.9pct。2）2024Q2：

ASK 同比+13.5%，较19 年+37.8%，RPK 同比+16.6%，较19 年+34.6%，客座率83.6%，同比+2.2pct，较19 年-2.0pct。

收益水平：1）2024H1：客公里客运收益（含燃油附加费）0.46 元，同比-8.9%，较19 年同比-2.9%，座公里收益0.39 元，同比-4.5%，较19 年同比-3.9%。2）2024Q2：客公里客运收益0.44 元，同比-9.9%，较19 同比-4.1%，座公里收益0.37 元，同比-7.5%，较19 年同比-6.3%。

成本费用：1）2024H1：营业成本92 亿，同比+14.3%，航油成本35.4 亿，同比增长20.0%，期内国内油价综采成本同比+0.8%。扣油成本57 亿，同比+11.0%。座公里成本0.34 元，同比-5.2%，较19 年同比-2.6%；座公里扣油成本0.21 元，同比-8.0%，较19 年-13.1%。2）2024Q2：营业成本45 亿，同比+8.4%，测算航油成本17.6 亿，同比+16.5%，座公里成本0.33 元，同比-4.5%，较19 年同比-6.7%，座公里扣油成本0.20 元，同比-8.5%，较19 年-16.3%。3）费用：2024H1 三费合计（扣汇）为13.1 亿，扣汇三费率12.0%，同比下降0.9pts。

2024Q2 扣汇三费合计6.4 亿，扣汇三费率12.3%，同比下降0.2pts（注：不含研发费用）。

中期分红：截至2024 年6 月30 日，拟每股派发现金红利人民币0.09 元（含税），合计派发约2.0 亿元，分红比例约为40.3%。

股份回购：公司将对1500 万股已回购股份予以注销并相应减少公司注册资本，拟注销股份数量占公司当前总股本的0.68%，彰显信心。

投资建议：暑运民航旅客量再创新高。根据CADAS 数据，最新8 月13 日，民航国内7 日平均旅客量216 万，同比增长8%，超19 年29%；平均客座率88%，同比+5pts，较19 年基本持平。民航国内7 日市场平均全票价（含油）967 元，同比下降11%，较2019 年下降2%。1）盈利预测：考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们小幅调整24~26 年盈利预测为预计分别实现归母净利15.1、22.5 和31.0 亿（原预测为16.2、24.1 和31.6 亿），对应24~26年EPS 分别为0.68、1.02 和1.40 元，PE 分别为16、11、8 倍。2）由于国际航线尚待恢复，我们以常态下25 年盈利预测22.5 亿，给予25 年15 倍PE，对应目标市值337 亿，目标价15.2 元，预期较当前36%空间，强调“强推”评级。

风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。