毛利率+其他收益增长，带动盈利能力明显改善。24H1 综合毛利率同比提升0.6pct，拆分来看，拉链和纽扣的毛利率分别同比增长0.3pct 和0.3pct，我们判断主要源于产能利用率和内部效率的提升。24H1 其他收益为0.37 亿，去年同期为0.08 亿，同比大幅提升，主要来源于政府补助和增值税加计抵减。24H1 公司归母净利率为18.1%，同比提升1.6pct。另外管理费用率的小幅下降（股权激励费用同比减少）和利息收入的增加也推动了净利率的提升。公司發佈24H1 中報，實現營業收入22.96 億，同比增長25.6%，實現歸母淨利潤4.16 億，同比增長37.8%，超市場預期，其中24Q2 收入和歸母淨利潤分別同比增長32.2%和36.2%。2024H1 擬10 派2 元，現金分紅金額2.3 億，派息率爲56%。
分產品來看，24H1 拉鍊、紐扣和其他服裝輔料收入分別同比增長24%、27.1%和23.2%。分地區來看，24H1 國內和海外收入分別同比增長24.8%和27.2%。
公司產能利用率明顯提升。24H1 綜合產能利用率爲70.7%，去年同期爲57.1%；拆分來看，國內和海外產能利用率分別爲75.5%和49.6%，去年同期分別爲58.9%和44.7%。
毛利率+其他收益增長，帶動盈利能力明顯改善。24H1 綜合毛利率同比提升0.6pct，拆分來看，拉鍊和紐扣的毛利率分別同比增長0.3pct 和0.3pct，我們判斷主要源於產能利用率和內部效率的提升。24H1 其他收益爲0.37 億，去年同期爲0.08 億，同比大幅提升，主要來源於政府補助和增值稅加計抵減。24H1 公司歸母淨利率爲18.1%，同比提升1.6pct。另外管理費用率的小幅下降（股權激勵費用同比減少）和利息收入的增加也推動了淨利率的提升。
越南產能穩步推進，國際化策略進入收穫期，公司成長進入新階段。公司近年持續推進全球產能佈局和國際市場品牌客戶開拓。繼之前的孟加拉工業園投產之後，今年上半年越南工業園也初步投產，未來將逐步爬坡放量。海外產能的佈局除了提升供應鏈的穩定性以外，很大的一個功能是提供海外品牌客戶的驗廠和接單。再結合公司近年來持續在歐洲市場等營銷拓展，我們認爲公司的全球化發展已經進入新的成長階段。公司相對同行突出的優勢在於個性化、時尚化的產品、快交期和完善的客戶服務等，我們看好公司未來在行業競爭中不斷替代YKK 市場份額帶來的持續成長空間。
根據半年報，我們調整盈利預測（上調了收入、毛利率和其他收益，下調了費用率），預計公司2024-2026 年每股收益分別爲0.6、0.7 和0.8 元（原0.56、0.65 和0.76 元），DCF 估值對應目標價爲17.94 元，維持「買入」評級。
風險提示：國內外經濟復甦低於預期、國際貿易摩擦和海外產能爬坡低於預期等。
