投資要點：
外貿化學品與油運上行週期共振，外貿業務景氣度被低估。原油、成品油、化學品外貿運費有一定傳導性。2022 年油運與化學品運輸市場同比景氣度開啓後，化學品船市場運價跟隨上行，最新1 年期期租價格較2021 年上漲62%。供給端：目前化學品船手持訂單佔比與油輪相似，老齡化問題更爲突出，2030 年20 年以上老舊船舶佔比達50%。需求端：
受益於國內石化產能快速擴張，國內產能充足倒逼出口增長。中長期煉廠東移，油化品運輸向長航線貿易格局轉變。
行業β疊加公司α，外貿運力投放量價齊升加速利潤釋放。一方面，外貿業務景氣度上行；另一方面，公司近些年購買和新建運力陸續交付，成爲近些年油運板塊鮮有運力擴張的公司。按照當前新造船交付計劃，外貿利潤佔比有望逐步提升至50%左右。
外貿市場總量大於內貿，外貿景氣度向內貿傳導，內貿船出海帶動內貿供需格局改善環節內需壓力。船齡較新的內貿化學船滿足經營外貿的條件。公司大部分自營船隊爲內貿外兼營船舶，當前外貿TCE 水平高於內貿船，上半年公司4 艘船舶由內貿轉向外貿，單船盈利上升的同時有助於緩解內貿供需矛盾。
市值低於重置成本，內貿牌照價值被低估。內貿船隊估值包含船隊價值+牌照價值。
2019-2023 年公司化學品船評審得分五年六次連續位於參選企業第一名。內貿船舶牌照價值被忽略，市值/重置成本僅0.59 倍，較同類型1 倍以上估值顯著低估，向上空間充足。
盈利預測：預計公司2024 年-2026 年營業收入可達到15.51 億元、19.09 億元、24.75億元，毛利率分別爲36.43%、36.07%和34.78%。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲3.19、3.81 和4.68 億元，分別同比增長26.43%、19.57%和22.69%。
重置成本法估值，當前市值具備70%以上空間，給與「買入」評級。公司當下重置成本爲69.02 億元。與同類型公司比較，中遠海能重置成本爲641.71 億元，市值較重置成本比值爲1.10；招商輪船市值比重置成本爲1.08，招商南油爲1.02。目前興通股份市值與重置成本比值僅爲0.59，看興通股份市值達到1 倍重置成本以上，則公司市值仍有70%以上空間。且隨着船價上漲，公司重置成本有望進一步抬升。
風險關注：全球宏觀經濟衰退；其他意外事件；蘇伊士復航；歐洲重新採購俄羅斯成品油及化學品