7 月新能源批发渗透率为28.27%，环比-2.81pct。3）分国内外市场来看，上汽集团7 月出口8.18 万辆，同环比分别-15.79%/+0.67%。其中，MG品牌在1-7 月份在欧洲发达国家终端交付量超过15 万辆，创下同期历史最高。投資要點
公告要點：上汽集團2024 年7 月產量爲237,524 輛，同環比分別-42.57%/-22.68%，銷量爲251,484 輛，同環比分別-37.16%/-16.32%。其中：上汽乘用車7 月產銷量分別爲50,164/50,279 輛，同比分別爲-33.09%/-29.95%，環比分別爲-5.23%/-7.87%；上汽大衆7 月產銷量分別爲77741/81,003 輛，同比分別-27.63%/-18.18%，環比分別-9.15%/-1.22%；上汽通用7 月產銷量分別爲13,661/15,000 輛，同比分別-84.51%/-82.42%，環比分別-51.80%/-42.35%；上汽通用五菱7 月產銷量分別爲68,423/76,000 輛，同比分別-39.00%/-31.72%，環比分別-38.20%/-28.97%。
7 月批發同環比均下滑，智己同環比改善明顯。1）分品牌來看，上汽大衆批發同環比均下降，整體下滑幅度低於集團整體。其中上半年大衆品牌新能源車交付量達5.7 萬輛，同比增長48%；上汽乘用車批發同環比均下滑；智己批發同比增長142.74%，7 月終端交付量突破6000 輛（與公告數據口徑存在差異）；上汽通用批發同環比均下滑，7 月交付超1.5萬輛，同比-82.42%；上汽通用五菱批發同環比分別-31.72%/-28.97%，7月交付7.6 萬輛。2）分能源類型來看，集團層面7 月新能源車產批分別爲6.92/7.11 萬輛，同比分別-21.1%/-21.9%，環比分別-26.54%/-23.89%。
7 月新能源批發滲透率爲28.27%，環比-2.81pct。3）分國內外市場來看，上汽集團7 月出口8.18 萬輛，同環比分別-15.79%/+0.67%。其中，MG品牌在1-7 月份在歐洲發達國家終端交付量超過15 萬輛，創下同期歷史最高。
7 月上汽集團整體加庫。6 月上汽集團企業當月庫存-13,960 輛（較2024年6 月），上汽大衆、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當月庫存分別-3,262、-1,339、-155、-7,577 輛（較2024 年6 月）。
盈利預測與投資評級：1）自主品牌新能源+出口齊發力：公司核心技術新能源三電系統+智能化軟硬件全棧佈局，智己推動自主品牌高端化，同時公司出口表現持續亮眼，海外銷量繼續保持國內行業領先。2）合資公司積極轉型：公司與大衆集團簽署多項有關上汽大衆新產品項目的技術合作協議，內容包括在中國開發三款插電混動車型以及兩款純電車型的技術合作協議，中德雙方共同爲合資企業「技術賦能」，開啓合資合作全新篇章；上汽大衆積極調整營銷策略，加快提升在新能源車市場的品牌聲量。我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預期爲142.7/176.8/196.2 億元，對應PE 爲11/9/8 倍，維持公司「買入」評級。
風險提示：乘用車需求復甦低於預期；新能源滲透率提升不及預期；行業價格戰超預期。
