SGT MOS、Trench MOS 和SJ MOS 均实现同比增长。24 年上半年，在工控、泛消费与汽车电子需求带动下，Trench MOS 营收2.55 亿（YoY+19.64%，占29.3%），SGT MOS 营收3.6 亿（YoY+40.29%，占41.44%），SJ MOS 营收1.02亿（YoY+8.49%，占11.78%）均保持同比增长，受光伏影响IGBT 营收1.41亿（YoY-22.64%，占16.20%）。SGT MOS 作为主力产品替代国际厂商料号最多， AI 算力服务器应用中，多款产品均为SGT 系列；SJ MOS 产品4 代已开始批量交付，下半年将进一步加大在家电、AI 服务器、汽车OBC 等领域推广。2Q24 營收、毛利率與歸母淨利潤均實現同環比提升。公司主要從事功率器件開發銷售，包括IGBT、屏蔽柵MOSFET（SGT MOS）、超結MOSFET（SJ MOS）、溝槽型MOSFET（Trench MOS）四大產品工藝平台。2Q24 公司實現營收5 億元(YoY+30.4%, QoQ+35%)，歸母淨利潤1.18 億元(YoY+42.25%, QoQ+17.5%)，毛利率36.53%(YoY+6.85pct，QoQ+1.77pct)，成本、需求增長與產品結構優化帶來毛利率連續4 個季度環比改善。
汽車與AI 算力相關產品加速拓展，工控保持穩步提升。1H24 公司工控收入佔42%，AI 算力與通信佔9%，光儲佔17%，汽車電子佔13%，光伏儲能佔14%。
公司汽車電子24 年上半年同比增長產品數量超5 成，並有多款型號應用於OBC、DC 轉換等三電電源模塊；車規產品與汽車客戶數量加速擴展。在AI 算力領域，公司相關產品已應用於GPU 領域海外頭部客戶並實現大批量銷售，且更多料號已通過驗證，未來有望快速增長。此外，光伏需求受非洲等地區供電不穩定因素影響需求快速增長，逐步走向改善區間。
SGT MOS、Trench MOS 和SJ MOS 均實現同比增長。24 年上半年，在工控、泛消費與汽車電子需求帶動下，Trench MOS 營收2.55 億（YoY+19.64%，佔29.3%），SGT MOS 營收3.6 億（YoY+40.29%，佔41.44%），SJ MOS 營收1.02億（YoY+8.49%，佔11.78%）均保持同比增長，受光伏影響IGBT 營收1.41億（YoY-22.64%，佔16.20%）。SGT MOS 作爲主力產品替代國際廠商料號最多， AI 算力服務器應用中，多款產品均爲SGT 系列；SJ MOS 產品4 代已開始批量交付，下半年將進一步加大在家電、AI 服務器、汽車OBC 等領域推廣。
工藝平台持續升級，上半年研發投入佔比約4.6%。公司第四代超結MOS(SJMOS)平台導通電阻持續優化，第五代SJ MOS 平台12 寸流片中； SGT MOS 多個平台完成車規認證，以應用於針對AI 算力、混動新能源車48V 系統等領域的85V 第三代SGT MOS 爲例，產品性能持續提升；SiC MOS 系列新增產品6 款，部分開始小規模銷售；GaN 產品持續開發中。
投資建議：我們看好公司SGT MOS 等產品的擴容機會與功率IC 等產品的遠期佈局，考慮成本與產品結構優化效果好於我們此前預期，基於上半年毛利率改善程度，上調24-26 年毛利率，預計24-26 年公司有望實現歸母淨利潤4.96/5.84/6.67 億元(YoY+54%/+18%/+14%)（前值：24-26 年4.17/4.83/5.20億元），對應24-26 年PE 分別爲27/23/20 倍，維持「優於大市」評級。
風險提示：下游需求不及預期，模塊進展不及預期等。
