海外订单高增印证景气度，欧洲扩产加速全球化布局2024H1，公司外销收入7.91 亿元，同比+48.53%；6 月底，外销在手订单28.49 亿元，同比+180.16%。公司进一步扩大墨西哥产能，并为美国产能扩产做好准备；在欧洲市场已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计2024Q4 准备好波兰产能，为公司进一步拓展海外市场，降低单一市场依赖奠定基础。事件：
公司發佈2024 年中報，2024H1 實現營收29.16 億元，同比+0.79%；實現歸母淨利潤2.22 億元，同比+16.43%。Q2 單季度，公司實現營收16.11 億元，同比+0.94%，環比+23.50%；實現歸母淨利潤1.28 億元，同比+23.02%，環比+35.06%。
國內新能源業務拖累短期業績，非新能源業務快速成長2024H1，公司內銷收入21.10 億元，同比-10.02%，主要受以硅料生產爲代表的國內新能源業務收入同比-19.29%所拖累。公司非新能源業務有望接力成長，24H1 重要基礎設施銷售收入同比+104.69%，發電及供電銷售收入同比+67.41%，數據中心等新基建銷售收入同比+83.38%，部分彌補了新能源業務下滑帶來的影響。
海外訂單高增印證景氣度，歐洲擴產加速全球化佈局2024H1，公司外銷收入7.91 億元，同比+48.53%；6 月底，外銷在手訂單28.49 億元，同比+180.16%。公司進一步擴大墨西哥產能，併爲美國產能擴產做好準備；在歐洲市場已完成波蘭工廠和歐洲銷售及售後服務總部的佈局，預計2024Q4 準備好波蘭產能，爲公司進一步拓展海外市場，降低單一市場依賴奠定基礎。
持續加強研發投入，推動新產品落地
2024H1，公司成功研發出海上風電漂浮式機艙內置式乾式變壓器，即將進入試點總裝階段；已研發並批量生產針對海外不同區域的110/120kV 等級定製化液浸式變壓器；儲能系列產品實現營收2.84 億元，完成了二代35kV 25MW/50MWh 高壓直掛儲能系統樣機制造；數字化工廠解決方案簽訂銷售訂單4.76 億元（不含稅）。
盈利預測、估值與評級
由於公司國內業務發展低於預期，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲79.50/104.26/127.93 億元，同比增速分別19.24%/31.14%/22.71%；歸母淨利潤分別爲6.51/9.88/13.80 億元，同比增速分別爲29.07%/51.70%/39.61%；EPS 分別爲1.43/2.16/3.02 元，3 年CAGR 爲39.82%。鑑於公司海外訂單快速增長，盈利能力有望提升；當前海外政策變動的預期或已被市場充分反應，公司全球化佈局有望降低對單一市場的依賴，給予「買入」評級。
風險提示：1）海外政策變化影響國產電力設備出口；2）行業競爭加劇；3）原材料價格大幅波動；4）海外建廠的風險。