毛利率略有承压，人均销售回款改善：2024H1 公司综合毛利率同比下降0.97 个百分点至34.78%，综合净利率同比提升0.46 个百分点至15.31%，经营效率指标人均销售回款60.2 万元，同比增长9.1%。在材料价格快速上涨，部分行业竞争加剧的外部环境下，公司优化内部管理，主要经营指标继续实现良好增长。公司發佈2024 年半年報，2024H1 業績同比增長15.33%，主營繼電器業務整體取得良好增長，電氣產品業務紮實發展。維持增持評級。
支撐評級的要點
2024 年上半年公司業績同比增長15.33%：公司發佈2024 年半年報，2024H1 實現收入72.31 億元，同比增長8.89%；實現盈利8.44 億元，同比增長15.33%；扣非淨利潤7.86 億元，同比增長4.20%。
毛利率略有承壓，人均銷售回款改善：2024H1 公司綜合毛利率同比下降0.97 個百分點至34.78%，綜合淨利率同比提升0.46 個百分點至15.31%，經營效率指標人均銷售回款60.2 萬元，同比增長9.1%。在材料價格快速上漲，部分行業競爭加劇的外部環境下，公司優化內部管理，主要經營指標繼續實現良好增長。
公司主營繼電器業務市場份額穩固，毛利率略有下降：2024H1 公司主營繼電器業務實現營業收入64.94 億元，同比增長8.00%。毛利率同比略降0.72 個百分點至36.15%。一方面，繼電器下游應用市場整體呈現回暖態勢，家電領域需求復甦、製造業去庫存力度減小、智能電錶快速上量、全球汽車產銷小幅增長，帶動公司相應領域的繼電器需求向好；另一方面，公司積極開發新產品，2024H1 繼電器門類產品立項新品開發193 項，同比增長16%。
電氣產品業務紮實發展，營收小幅下降：2024H1，公司電氣產品業務實現營業收入4.05 億元，同比下降3.98%；毛利率同比下降0.82 個百分點至27.98%。我們認爲，電氣業務略有承壓主要是受國內建築配電市場不景氣影響，但公司通過開拓新能源及工業、電網等應用市場，形成新的增長點，推動低壓開關業務整體保持平穩發展。同時，公司新門類產品取得較快發展，2024H1，公司薄膜電容器、電流傳感器、連接器發貨量分別同比增長20%、118%、129%。
估值
在當前股本下，結合公司半年報反映出下游需求向好的情況，我們將公司2024-2026 年預測每股收益調整至1.59/1.83/2.09 元（原2024-2026 年攤薄預測爲1.54/1.82/2.08 元），對應市盈率17.7/15.4/13.5 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
下游需求不及預期；海外市場環境發生不利變化；匯率波動；新業務拓展進度不達預期。
