華峯化學發佈2024 年半年報：公司上半年實現營業收入137.44 億元，YoY+8.89%，歸母淨利潤15.18 億元，YoY+11.74%。
公司新產能釋放帶動產銷量增長，盈利水平相應提升。從收入端看，2024 年上半年，公司氨綸、己二酸板塊較去年同期有新產能釋放，主要產品的產銷量均同比增長，帶動公司營收實現增長。從利潤端看，公司上半年綜合毛利率同比小幅下降0.96 個百分點至16.52%，但由於公司銷售費用率、管理費用率等略有下降，導致公司淨利潤取得增長。
產能持續擴張，強化規模優勢。公司深耕聚氨酯行業多年，主要產品規模較大，其中氨綸產能與產量均位居全球第二、中國第一，聚氨酯原液和己二酸產量均爲全國第一，擁有較強的規模優勢。根據公司2023 年年報數據，公司氨綸產能32.5 萬噸（其中10 萬噸產能於2024 年7 月正式達產），目前仍有20 萬噸差別化氨綸產能在建；己二酸產能135.5 萬噸（其中40 萬噸產能於2023 年9月投產試運行）；聚氨酯原液產能52 萬噸。此外，公司重大在建項目還包括年產24 萬噸PTMEG 氨綸產業鏈深化項目、年產110 萬噸天然氣一體化項目（一期）等。未來，隨着氨綸、己二酸新產能的產能利用率逐步提升、在建氨綸等項目的順利推進，預計公司三大主要產品的產能均爲全球前列，進一步提升規模優勢。
公司盈利預測及投資評級：公司是氨綸、己二酸和聚氨酯原液的龍頭企業，規模、技術、成本優勢明顯，未來將繼續深耕行業，強化規模優勢。我們維持對公司的盈利預測，2024~2026 年淨利潤分別爲29.84、34.72 和38.79 億元，對應EPS 分別爲0.60、0.70 和0.78 元，當前股價對應P/E 值分別爲12、11和9 倍。維持「強烈推薦」評級。
風險提示：產品價格下滑；行業新增產能投放過快；行業需求下滑。