公司上半年實現歸母淨利潤0.76 億元，同比下滑6.3%公司發佈24 年中報，上半年實現收入/歸母淨利潤7.51/0.76 億元，同比分別-8.67%/-6.30%，扣非歸母淨利潤0.55 億元，同比-22.81%。其中Q2 單季度實現收入/歸母淨利潤4.11/0.44 億元，同比-7.64%/-8.76%，扣非歸母淨利潤0.29 億元，同比-30.24%，非經常性損益主要系計入當期損益的政府補助。
高效節能收入增長，募投項目穩步推進
公司上半年收入同比下滑8.67%，主要系悠遠環境不再納入合併範圍所致，剔除悠遠環境影響後收入實現增長17.56%。分板塊來看，「乾淨空氣」業務收入同比減少36.55%，主要系悠遠環境影響，其中淨化設備/高效空氣濾材/PTFE 膜收入同比分別-84.42%/+7.14%/+125.49%。上半年高效節能板塊收入同比增長29.64%，主要受國際國內對環保要求提升所致。此外，公司產品遠銷歐美、日韓、東南亞等多個國家和地區，與衆多國外客戶保持良好合作關係，國外銷售收入佔比達37.20%，同比+2.98pct。公司募投項目穩步推進，「年產8000 噸乾淨空氣過濾材料建設項目」第一階段乾淨空氣過濾材料產線已經建設完畢並投入使用，「年產5 萬噸高性能超細玻璃纖維棉建設項目」和「乾淨空氣過濾材料智慧升級改造項目」已基本完成投建，產能將逐步釋放，預計效益將逐漸顯現。
Q2 毛利率環比提升，現金流運營良好
公司上半年實現毛利率22.90%，同比-1.22pct，其中Q2 單季度整體毛利率24.34%，同比/環比分別-0.86/+3.18pct。24Q2 期間費用率14.11%，同比+0.68pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別同比-0.41/-0.46/+0.67/+0.88pct，銷售和管理費用率下降主要受悠遠環境剝離報表影響，研發費用率下降主要系新產品開發增加所致，最終實現淨利率12.02%，同比/環比+0.09/+2.00pct。Q2 末公司資產負債率26.76%，同比-3.34pct，資本結構有所優化。公司上半年經營性現金流淨額0.77 億元，同比+0.22 億元，收現比同比+6.01pct 達78.59%，付現比同比+0.54pct 達72.64%，現金流運營良好。
中長期成長性仍值得期待，維持「買入」評級
我們認爲公司「乾淨空氣」及「高效節能」需求空間仍較大，中長期成長性仍可期。公司23 年分紅率高達80%，當前已公告24 年中期分紅預案，擬向股東每10 股派發現金股利0.3 元，合計擬派發現金紅利30,649,504元（含稅），佔歸母淨利潤比重爲40.25%。考慮到Q2 業績環比增長，上調24-26 年歸母淨利潤預測爲1.5/1.8/2.4 億元（前值1.2/1.7/2.3 億元），給予公司24 年1.5 倍PB，目標價3.30 元，維持「買入」評級。
風險提示：需求釋放、產能落地不及預期、原材料價格上漲等。