投资建议：考虑到公司H1收入利润双超预期，我们上修 2024-26 年EPS 预测为0.60/0.68/0.77 元（调整前分别为0.56/0.65/0.76 元）。考虑到公司是国内服装辅料龙头，业绩稳健增长的确定性及韧性强于同行，给予公司2024 年高于行业平均的24 倍PE，上调目标价至14.48 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
H1 收入利潤雙超預期，H2 至今訂單延續穩健，預計全年業績增長確定性較強。
投資要點：
投資建議：考慮到公司H1收入利潤雙超預期，我們上修 2024-26 年EPS 預測爲0.60/0.68/0.77 元（調整前分別爲0.56/0.65/0.76 元）。考慮到公司是國內服裝輔料龍頭，業績穩健增長的確定性及韌性強於同行，給予公司2024 年高於行業平均的24 倍PE，上調目標價至14.48 元，維持「增持」評級。
H1 收入利潤雙超預期，其他收益增厚利潤。H1 收入爲22.3 億元/+25.6%（Q1+14.8%/Q2+32.2%），H1 歸母淨利爲4.2 億元/+37.8%（Q1+45.3%/Q2+36.2%）； H1 毛利率爲41.8%/+0.6pct（Q1+0.2pct，Q2+0.5pct ）， 主要得益於規模效應、智能製造； H1 淨利率18.3%/+1.8pct（Q1+2.3pct，Q2+0.8pct）。Q2 費用率管控良好，銷售/管理/研發費用率分別+0.54/-1.08/-0.60pct，銷售費用率增加主要由於獎金計提，財務費用-0.1 億（包含匯兌收益）；信用減值損失0.14億，主要爲應收賬款壞賬；其他收益0.18 億（H1 合計0.37 億，主要爲增值稅加計抵減0.16 億，政府補助0.2 億）。中期分紅爲2.34億，分紅率56%。
紐扣拉鍊雙輪驅動，國際市場延續快於國內市場增速。1）分產品：
①紐扣: H1 收入9.3 億元/+27.1%，毛利率42.1%/+0.3pct，我們應爲主要得益於高毛利的金屬紐扣量增較快。②拉鍊: H1 收入12.6 億元/+24.0%，毛利率42.9%/+0.3pct，我們認爲主要得益於規模效應。2）分地區：①國際: H1 收入7.6 億元/+27.2%，毛利率42.9%/-2.0pct。
②國內: H1 收入15.4 億元/+24.8%，毛利率41.3%/+1.9pct。
8 月訂單延續穩健，越南工廠顯著加強接單能力。我們預計7 月接單增速爲雙位數，8 月至今延續7 月趨勢，預計H2 有望延續穩健增長。越南工業園3 月開始投產，目前主要進行市場及客戶開發，預計2024 年底至2025 年訂單起量，2024 全年收入預計爲千萬級別，有望顯著增強國際市場接單能力。
風險提示：下游需求不及預期，產能擴張不及預期