①在上一次CPI發佈日引發市場重大轉折之後，這一次，大行情還會出現嗎？投資者又需要做好哪些準備？②廢話不多說，我們再次通過一份圖解精華版的美國CPI數據前瞻，來告訴你。
在開啓對今晚美國CPI數據的前瞻前，我們有請投資者不妨先來看兩張圖：
第一張圖是納指的走勢圖，可以看到，美股市場尤其是科技股在年內迄今最大的「轉折點」，就是7月11日那一次見頂後的暴跌。
第二張圖是美元兌日元的走勢圖，可以看到，日元本輪大漲行情，亦或者說本輪全球套戥交易大清盤風暴的源頭，其實也是發生在7月11日。
至於7月11日那一天是什麼日子，相信大家並不會陌生：上一個美國CPI發佈日。
有關那一天發生了什麼？以及緣何引發了從股市到匯市一系列跨資產價格的聯動反應，我們在之前的多篇報道中已反覆介紹過，在這裏就不多展開了。而今晚的市場重頭戲其實就只有一個：在上一次CPI發佈日引發市場重大轉折之後，這一次，大行情還會出現嗎？投資者又需要做好哪些準備？
廢話不多說，我們再次通過一份圖解精華版的美國CPI數據前瞻，來告訴你：
今晚CPI數據市場預期如何？
我們先來看看華爾街對今晚CPI數據的預期：
在6月CPI出現意外下滑後，目前接受媒體調查的機構經濟學家預計，7月份總體CPI料將環比上漲0.2%(高於上月-0.1%的降幅)，同比料將上升2.9%(低於6月份的3.0%)。
剔除易波動的能源和食品價格，7月核心CPI預計將環比上升0.2%(高於前值的上升0.1%)，同比上升3.2%(低於前值的上升3.3%)。
在四組數據中相對最受關注的核心CPI環比方面，目前機構調查的分佈如下：
在接受媒體採訪的66位分析師中，只有3位分析師預計7月核心CPI環比漲幅能達到0.3%，7位分析師預計環比上升0.1%，其餘分析師均預計環比將上升0.2%。
值得注意的是，在今晚之前，美國核心CPI環比數據已經連續三度出現了實際公佈值低於市場預估值的情況——這是自新冠疫情危機以來最長的一段此類經歷。今晚這一幕還會否延續，值得留意。
此外，今晚數據的另一個看點在於，7月總體CPI同比漲幅是否能稍微低於預期，從而時隔逾三年重新邁入「2時代」(2.9%)。如果真能出現這一幕，可能成爲市場上的一個「炒作點」。
在「新聯儲局通訊社」Nick Timiraos的投行預估彙總裏，主要華爾街機構對CPI同比的預測要麼爲3.0%，要麼爲2.9%，因而數據最終落到2.9%的幾率還是不小的。
不過，作爲另一組參考，克利夫蘭聯儲的通脹預測模型顯示：7月份總體通脹率環比或將上漲0.24%，同比上升3.01%；核心CPI環比上升0.27%，同比上升3.33%。這表明，克利夫蘭聯儲的模型認爲，今晚數據可能較市場普遍預期存在上行風險。
投行如何具體拆解今晚數據？
讓我們來快速看一下各大投行對今晚數據的具體拆解。
首先是美銀，該行認爲，由於核心服務通脹和能源價格回升，7月整體CPI環比有望上升0.25%(未四捨五入)，預計同比將維持在3.0%不變；該行還預計，核心CPI環比將上升0.22%(未四捨五入)。該行認爲，雖然這份通脹數據沒有6月份報告那麼低，但與之前的通脹回落趨勢大體一致，應該能夠達到觸發聯儲局9月份開始減息的標準。
在覈心服務通脹方面，美銀指出，由於機票價格下降，6月份不包括租金和業主等效租金(OER)的核心服務通脹有所回落，但預計7月份機票價格的降幅會減少。此外，住房價格應該會回升，但預計租金和業主等效租金(OER)的放緩勢頭將保持不變。
高盛的觀點則更爲鴿派，預計核心CPI將環比上漲0.16%，同比上漲3.20%。該行還預計7月份總體CPI將環比上升0.17%，同比上升2.93%。該行強調了其預計本月報告中將出現的四個關鍵組成部分的趨勢：
首先，該行預計7月份二手車(-1.5%)和新車(-0.1%)價格將進一步下降。目前，二手車拍賣價格已從峯值下降了 26%，而CPI構成中的二手車價格則僅下降了18%，這表明CPI報告中的分類指標還有進一步下降的空間。
其次，該行預計7月機票價格將下降2.5%，這是繼6月份下滑之後的又一次大幅下降，反映了季節性扭曲帶來的持續不利因素。
第三，高盛預計業主等值租金OER(+0.29%)將再次溫和增長，主要租金則會小幅反彈(+0.33%)，反映出1月份OER飆升和租金下降的滯後(6個月)影響。不過展望未來，高盛認爲，獨戶住宅租金的強勁增長很可能會導致OER漲幅超過租金。
第四，該行預計汽車保險價格將上漲，但漲幅不會像年初那麼快：預計汽車保險部分的漲幅爲0.7%，而2024年迄今爲止的平均漲幅爲1.2%。汽車價格上漲、維修成本上升、醫療和訴訟成本上升都給保險公司帶來了漲價壓力，但保費轉嫁到消費者身上卻有很長的滯後期，部分原因是保險公司必須與州監管機構協商漲價事宜。
今晚數據將如何影響金融市場？
根據芝商所的聯儲局觀察工具顯示，利率期貨市場交易員目前預計聯儲局9月減息50個點子的概率約爲52%，減息25個點子的概率爲48%。
考慮到9月究竟是減息25個點子還是50個點子，市場的預測幾乎五五開，今晚CPI數據的好壞顯然將影響這一「天平」的變化。
就匯市、債市和貴金屬市場而言，今晚CPI數據對行情的影響無疑是較爲容易判斷的。若數據高於預期，顯然將利好美元、推高美債收益率、利空黃金。反之若數據低於預期，則可能利空美元、推低美債收益率，繼而利好黃金。
相對較爲不容易判斷的其實是美股走勢。上一回CPI數據低於預期，原本理應利好美股，但美股當天在短暫衝高後就掀起了一波輪動浪潮，市值權重最大的那些科技巨頭反而遭遇了大跌，從而拖累了股指表現。
而今晚，類似的輪動是否還會出現，其實是要打上問號的。這是因爲近來美國經濟衰退風險的加劇，反而令輪動的根基出現了很大程度的動搖。人們原本預計在經濟穩健的背景下減息，能更多利好於受益於經濟成長週期的一系列小盤股和價值股，但如果減息是因爲經濟前景急轉直下，那麼這個底層邏輯便無法成立。
而從目前投行的判斷來看，今晚可能更多也還是將基於了傳統上「通脹數據低於預期將利好美股」的邏輯。下圖是高盛預計的今晚不同核心CPI環比表現下，標普500指數的潛在漲跌幅：
以往幾乎每次不落都會預測CPI對市場影響的摩根大通，這一次則「別出心裁」地把今晚CPI數據和週四的零售銷售數據的表現，放到一起來進行研判。下圖是該行預測的所有情境：
CPI同比>3.4%、零售環比>0.5%：這是最不穩定的情況，債券收益率會對更強勁的消費者和更高的通脹率做出反應。 我們將看到債券市場迅速重新定價，回到押注9月減息25個點子，並等待傑克遜霍爾全球央行年會以重新評估聯儲局的行動。在此情境下，標普500指數將下跌，NDX>RTY(納斯達克100表現好於羅素2000)；
CPI同比>3.4%、零售環比落在0.1%-0.5%：由於本月初的非農就業數據使市場轉向對經濟衰退的擔憂，火熱的CPI數據可能帶來滯脹風險。在此情境下，標普500指數將下跌，NDX>RTY；
CPI同比>3.4%、零售環比<0.1%：這是最爲「滯脹」的情況，市場對此並無共識。若出現這一幕，所有風險資產都將被拋售。在此情境下，標普500指數將將下跌，NDX=RTY(兩者表現旗鼓相當)；
CPI同比落在3.0%-3.4%、零售環比>0.5%：這將對股市起到支撐作用，因爲我們能看到核心CPI環比呈下降趨勢，消費者信心恢復，並預期有望出現不再伴隨高通脹的經濟增長。在此情境下，標普500指數將上升，NDX
CPI同比落在3.0%-3.4%、零售環比落在0.1%-0.5%：這是一個良性結果，我們將看到經濟降溫但仍有韌性，不會再次出現通脹衝動。在此情境下，標普500指數將上升，NDX=RTY；
CPI同比落在3.0%-3.4%、零售環比<0.1%：股價走勢將取決於零售銷售下行的意外程度。零售銷售持平或負增長將特別不利於股市。在此情境下，標普500指數將下跌，NDX>RTY；
CPI同比<3.0%、零售環比>0.5%：這將是股市最看漲的情況，因爲這將重現金髮姑娘的故事。市場漲幅有望擴大。在此情境下，標普500指數將上升，NDX
CPI同比<3.0%、零售環比落在0.1%-0.5%：這是另一個積極的結果，因爲消費者支出仍有彈性，沒有通脹衝動。在此情境下，標普500指數將上漲，NDX
CPI同比<3.0%、零售環比<0.1%：雖然最初的CPI的回落，可能會緩解一些對滯脹風險的擔憂，但這一組合會給市場帶來新的衰退擔憂。我們可能會看到債券市場對這一數據迅速做出反應，押注9月減息50個點子或更多。在此情境下，標普500指數將下跌，NDX
編輯/lambor