公司1H24 业绩符合此前业绩快报及我们预期。2Q24 業績符合此前業績快報及我們預期
公司公佈1H24 業績：實現收入2,661 億元，同比增長28.7%；歸母淨利潤87.39 億元，同比增長22.0%。
對應2Q24 單季度實現收入1,474 億元，同比增長46.1%；歸母淨利潤45.54 億元，同比增長12.9%；扣非淨利潤42.61 億元，同比下降3.4%。
公司1H24 業績符合此前業績快報及我們預期。
發展趨勢
AI 服務器需求旺盛，雲計算業務持續高成長。1H24 雲計算收入同比增長60%，其中CSP 收入佔比達47%。在AI 服務器方面，上半年AI 服務器佔整體服務器收入提升至43%，收入同比增長超230%；通用服務器收入亦同比增長16%，整體有所恢復。聚焦單季度看，2Q24 雲計算收入佔總體收入達55%，同比增長超70%，環比增長超30%；AI 服務器收入同比增長超270%，環比增長超60%，佔服務器收入比重提升至46%，其中我們判斷來自於品牌客戶的AI 服務器需求爲主要收入增長來源。展望未來，我們看好雲計算業務隨英偉達GB200 服務器量產帶來利潤增量。
通信及移動網絡設備業務收入穩步提升，高速交換機加快放量。公司表示，受益於數據中心AI 化及網絡升級迭代，該業務板塊1H24 實現同比高單位數增長；2Q24 收入同比增長20%。具體來看，2Q24 AI 服務器相關的400G/800G 高速交換機營收同比增長70%。展望未來，考慮AI 手機對散熱需求的提升，我們預計高精密機構件有望受益於AI 手機創新持續成長；網通設備方面，考慮通信相關需求有所回暖及AI 相關交換機等產品需求旺盛，我們預計網通設備亦有不錯成長。
產品結構變化致毛利率略有下降，剔除匯兌損益擾動利潤增長強勁。毛利率方面，2Q24 毛利率同比/環比下降1.0ppt/1.6ppt 至6.0%，我們判斷主要系低毛利的品牌服務器收入佔比提升導致，整體淨利潤層面持續穩步提升。
此外，二季度匯兌亦對扣非淨利潤造成擾動，公司表示若扣除匯兌影響，二季度利潤總額同比增長25%，體現了公司盈利水平的持續提升。
盈利預測與估值
我們維持原有盈利預測不變。當前股價對應16.3 倍/14.1 倍2024/2025 年市盈率。維持跑贏行業評級和29.5 元目標價，對應23.1 倍/20.0 倍2024/2025 年市盈率，較當前股價有42%的上行空間。
風險
通信消費電子需求低迷，工業互聯網發展緩慢，AI相關進展不及預期。
