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东方财富(300059):费改下代销业务步入新周期 大自营托底业绩

東方財富(300059):費改下代銷業務步入新週期 大自營託底業績

長城證券 ·  08/13

事件:近日,東方財富公佈2024 年中報,數據顯示總營收爲49.45 億元,同比-14%,歸母淨利爲40.55 億元,同比-4%;加權ROE 爲5.53%,同比-0.78PCT,業績基本符合預期。

2024Q2 歸母淨利同比、環比-4.27%、+7.59%, 環比略改善。2024H1累計日均股基交易量同比-6.83%,Q2 環比-7.18%。微觀流動性同比承壓,2024H1 股票+偏股型基金髮行份額同比-35.05%,Q2 環比-14.82%。

投射到營業收入(主要由基金代銷業務收入構成)、其他類金融業務收入(證券業類業務爲主)同比增速分別爲-28.85%、-5.20%,前者拖累了公司整體營收。按照子公司口徑看,東方財富證券、天天基金營收同比分別爲+8.76%、-29.64%,淨利潤同比分別爲+11.22%、23.08%。證券類業務細分看,利息收入、手續費及佣金收入同比分別爲-7.97%、-3.96%。

兩融市佔率維持提升趨勢,成交市佔率略有下降,大自營業務託底業績。

2024H1 融出資金市佔率爲2.94%, 環比+0.03PCT ; 公司大自營同比+42.45%,環比+1.45%,考慮到宏觀經濟弱復甦、二級市場交投清淡,我們預計是債券貢獻自營浮盈。規模方面,公司投資資產規模同比+11.13%,其中交易性金融資產規模同比+18.26%至828.71 億元,債權投資規模同比+51.59%。

受市場行情影響致成本下降,AI有望鞏固平台優勢。2024H1 營業總成本同比-4.22%,Q2 環比-1.33%,主要系銷售費用同比-37.12%,Q2 環比-18.86%,研發費用同比+9.85%,Q2 環比-4.56%。銷售費用下行,主要系市場推廣費用同比下降。研發方面,公司AI 研發持續突破,自主研發的「妙想」金融大模型持續迭代升級,在多模態衍生、金融智能體構建等方面能力不斷強化。

投資建議:隨着新一屆證監會管理層調整,持續推進資本市場改革,不斷提振市場信心。公司經紀及兩融等核心業務市佔率提升趨勢有望繼續保持,妙想AI 金融模型賦能公司業務,持續有效提升公司治理水平,成長性有望持續高於傳統券商。此外,當前東財集團同A 股Fintech 公司估值對比具備優勢,戰略性配置窗口期有所凸顯。

假定市場A 股股基交易量後續逐步企穩、新發基金平均增速總體迎來改善趨勢,經紀業務佣金率、兩融費率等基本平穩,利潤率分別爲76%、70%、72%,公司的股基市佔率及兩融市佔率穩步提升,經紀業務佣金率及兩融費率總體平穩,預計公司2024、2025、2026 年的攤薄EPS 分別爲0.52、0.53、0.61元,對應的PE 爲20.42、19.88、17.31 倍,維持「買入」評級。

風險提示:中美摩擦加劇風險;中美利差持續倒掛風險;地緣政治風險;宏觀經濟下行風險;股市系統性下跌風險;基金髮行放緩風險;監管趨嚴風險;管理層變動影響風險;資管業務發展不及預期風險;基金代銷市佔率下滑風險;傳統業務市佔率提升不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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