事件：
公司於2024 年8 月7 日發佈2024 年半年度報告。報告期內，公司實現營業總收入4.76 億元，同比下降9.15%；歸母淨利潤爲2039.78萬元，同比下降9.04%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1932.76 萬元，同比下降3.46%。
觀點：
公司中報業績短期承壓，報告期內優化財務結構。報告期內，公司優化負債結構，適當降低短期借款比例，財務費用同比-28.55%；另外，報告期內公司經營活動產生的現金流淨額增加，現金及現金等價物淨增加額同比+61.60%。公司主營業務收入主要集中在下半年，短期業績或受季節性擾動因素影響。
公司三大業務穩步推進，有望受益於鐵路建設的穩定投資、傳統航天產業的迅猛發展、商業航天的蓬勃興起以及核工業的快速發展。業務上，公司多年來在軌道交通、航空航天、核工業三大領域持續深耕，已形成了鐵路車輛運行安全檢測及檢修系統、智能測試仿真系統和微系統與控制部組件、核工業及特殊環境自動化裝備三大業務板塊的產業格局。
軌道交通領域，鞏固國內市場，開拓海外市場。報告期內，公司鐵路車輛運行安全檢測及檢修系統營業收入穩步增長，同比+4.23% ；毛利率提升明顯，同比+11.78%。公司在鐵路行業具有30 多年鐵路市場用戶基礎，在鐵路運營安全服務提供商及軌道交通機車車輛檢測檢修智能裝備提供商中保持在第一梯隊的地位。
國內市場方面，我國鐵路建設投資穩定增長，2024 年上半年，全國鐵路完成固定資產投資3373 億元，同比增長10.63%，軌道交通建設的穩步推進有望持續拓展車輛運行安全檢測和檢修行業的市場空間。海外市場方面，公司積極響應國家高質量共建「一帶一路」戰略，先後在亞吉鐵路、蒙內鐵路、中老鐵路、雅萬高鐵等國際項目中標，有望在國際市場打開品牌認可度。
航天航空領域，募投項目落地在即，有望受益於我國星網建設加速。報告期內，公司智能測試仿真系統和微系統與控制部組件收入略承壓；毛利率同比+2.90%，穩中有升。《中國航天科技活動藍皮書》顯示，2024 年中國航天全年預計實施100 次左右發射任務，多個衛星星座將加速組網建設。在這100 次左右發射任務中，航天科技集團計劃安排近70 次，將發射290 餘個航天器。在此背景下，國產化高可靠、高性能、小型化、長壽命的SoC 及SiP 產品的市場需求日益迫切，公司依託中國航天科技集團的品牌影響力，智能測試仿真系統、微系統以及控制部組件產品的需求有望不斷增長。公司順義航天產業園衛星應用智能裝備產業基地已初步具備使用條件，預計於2024 年12 月31 日達到可使用狀態。
核工業及特殊環境自動化裝備領域，公司有望打造新業務增長點。報告期內，公司核工業及特殊環境智能裝備系統收入略承壓，毛利率同比+1.67%。隨着多個非標定製系統項目的成功交付，公司全資子公司軒宇智能已正式確立了核工業箱室自動化生產線智能裝備核心供應商的地位。未來公司將持續在新一代智能核工業機器人、特種裝備機器人等領域發力。
盈利預測及投資評級：2024 年，公司有望在軌道交通、航空航天、核工業三大領域穩步發力。軌道交通領域，從2023 年我國鐵路固定資產投資增速以及2023 年-2027 年鐵路建設目標來看，到2027年，我國鐵路建設規模有望持續擴張。航空航天領域，從2024年公司披露的關聯交易情況看，預計2024 年度全年的日常關聯交易同比增長約19.4%。核工業領域，工信部等部門發佈的《「十四五」機器人產業發展規劃》中提出，到2025 年，機器人產業營業收入年均增速超過20%，製造業機器人密度實現翻番。公司所處的核工業智能裝備、機器人賽道有望隨着我國核工業的發展迎來新的增長階段。綜上所述，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.04/1.25/1.54 億元，對應2024-2026 年PE分別爲78.8.3/65.4/53.2 倍。與可比公司臻鐳科技(688270.SH)、中國衛通(601698.SH) 、天銀機電(300342.SZ) 、華力創通( 300045.SZ)2024-2026 年133.1/85.4/59.9 倍的平均PE 相比，公司估值低於可比公司平均估值，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：鐵路建設投資不及預期；募投項目延期落地；航空航天投資不及預期；核工業智能裝備投資不及預期；宏觀經濟不及預期；所引用數據資料的誤差風險。