24H1 毛利率同比提升+0.6 个点至41.8%，带动盈利能力持续改善：24H1 公司毛利率同比+0.6pct 至41.8%，其中24Q2 毛利率同比改善0.5 个点至43.9%。24H1 分产品看，钮扣毛利率同比+0.3pct 至42.1%，拉链毛利率同比+0.3pct 至42.9%，近年来呈持续改善趋势。公司期间费用率同比-0.9pct至20.1%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.0%/+0.1pct、9.1%/-0.7pct、3.6%/-0.3pct、-0.6%/-0.1pct，整体费用率表现稳健。2024H1 公司归母净利润4.2 亿元，对应净利率为18.1%/同比+0.8pct，其中Q2 净利率22.6%/同比+0.7pct，盈利能力稳步改善。事件：公司發佈2024 年中期業績，公司實現收入23.0 億元/同比+25.6%，歸母淨利潤4.2 億元/同比+37.8%。單Q2 公司實現收入15.0 億元/同比+32.2%，歸母淨利潤3.4 億元/同比+36.2%，表現超市場預期。2024 年公司中期現金分紅金額2.3 億元，中期派息率56.2%。
24Q1/Q2 收入同比+15%/+32%，增速向上表現超市場預期：分產品看，24H1公司鈕釦、拉鍊收入分別爲9.3、12.6 億元，同比+27.1%、+24.0%。分地區看，24H1 公司國內、國際收入分別爲15.4、7.6 億元，同比+24.8%、+27.2%。
下游去庫基本結束，產能利用率改善明顯：2024H1 公司產能利用率爲70.7%/同比+13.6pct，其中國內、海外分別爲75.5%/同比+16.6pct、49.6%/同比+4.9pct，國內產能利用率低基數下改善明顯，海外工廠隨着訂單穩步增長產能利用率逐步攀升。公司目前越南工廠園於24.3 正式投產，我們認爲越南工業園按照公司當下最先進標準建設，且當地服裝製造大廠衆多，產能爬坡速度有望快於孟加拉工業園。
24H1 毛利率同比提升+0.6 個點至41.8%，帶動盈利能力持續改善：24H1 公司毛利率同比+0.6pct 至41.8%，其中24Q2 毛利率同比改善0.5 個點至43.9%。24H1 分產品看，鈕釦毛利率同比+0.3pct 至42.1%，拉鍊毛利率同比+0.3pct 至42.9%，近年來呈持續改善趨勢。公司期間費用率同比-0.9pct至20.1%，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲8.0%/+0.1pct、9.1%/-0.7pct、3.6%/-0.3pct、-0.6%/-0.1pct，整體費用率表現穩健。2024H1 公司歸母淨利潤4.2 億元，對應淨利率爲18.1%/同比+0.8pct，其中Q2 淨利率22.6%/同比+0.7pct，盈利能力穩步改善。
投資評級與估值：2024H1 隨着海外服裝品牌去庫基本結束，紡織製造行業訂單逐步恢復表現強勁，外貿出口增長明顯。公司積極把握行業上行期持續強化核心競爭力，上半年取得優異成績。展望後續，我們仍維持製造爲全年主基調觀點，看好24 年訂單增長的確定性與持續性。中長期來看，公司在服務、品質等維度持續精進，在中高端服飾品牌中份額有望提升；疊加孟加拉國產能爬坡及越南產能投產，有序拓展織帶等輔料品類，我們認爲公司未來有望保持較快增長態勢。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲7.1、8.1、9.2 億元，給予公司“強烈推薦“評級。
風險提示：海外品牌去庫不及預期的風險；產能擴張進度不及預期；勞動力成本上升的風險。
