公司2024H1 营收增长26%，业绩增长38%，表现亮眼。公司发布2024H1 中报，营收同比增长25.6%至22.96 亿元，毛利率同比提升0.6pcts 至41.8%，销售费用率同比提升0.1pcts 至8%，管理费用率同比降低0.7pcts 至9.1%，综上归母净利率同比提升1.6pcts 至18.1%，归母净利润同比大幅增长37.8%至4.2亿元，整体表现亮眼。单Q2：公司单Q2 营收同比增长32.2%至14.96 亿元，毛利率同比略提升0.5pcts 至43.9%，归母净利润同比增长36.17%至3.38 亿元，受益于客户订单需求的改善，公司二季度经营表现优异。

分品类看，2024H1 年纽扣营收增速略快于拉链，其他服饰辅料贡献优异表现。

1）纽扣&拉链业务：2024H1 公司纽扣/拉链营收增长27.13%/24.02%至9.3/12.6亿元，我们判断短期以金属纽扣为代表客户需求或表现较好，在一定程度上带动公司纽扣发货快速增长；长期来看我们认为拉链产品的应用范围较广，随着下游需求的持续好转，拉链业务营收仍有望保持相对较快的增长速度。2024H1 纽扣毛利率同比提升0.27pcts 至42.09%，拉链毛利率同比提升0.34pcts 至42.89%，随着公司对于产品研发的持续投入以及生产效率的不断提升，我们预计公司各项产品长期毛利率稳中有升。2）其他服饰辅料业务：其他服饰辅料营收同比增长23.23%至0.8 亿元，公司逐步强化产品品质和多样性，长期来看公司将依托现有拉链和纽扣的客户，带动其他辅料业务规模增长。

分地区看：国内/国际业务均有优异表现。2024H1 国内营收同比增长24.81%至15.36 亿元，毛利率同比提升1.85pcts 至41.28%，国际营收同比增长27.15%至7.6 亿元，毛利率同比降低2.05pcts 至42.85%，2024H1 国内需求逐步复苏，订单增速优异；同时公司加速推进国际市场布局和转化，我们预计上半年公司在老客户中份额稳步提升带动营收规模扩张，同时公司新客户持续拓展，为公司长期业务的可持续增长奠定基础。

越南工厂投产，孟加拉和国内工厂技改扩建，产能持续扩张。截至2024H1 末公司纽扣半年产能为59 亿粒（同比增加1 亿粒），拉链半年产能为4.4 亿米（同比增加0.15 亿米），境内/境外产能占比分别为82.07%/17.93%，境内/境外产能利用率分别为75.49%/49.59%。我们判断随着越南工厂的逐步投产，海外产能规模扩张，同时客户订单的充沛带动公司整体产能利用率提升，长期来看我们判断公司仍处于扩产阶段，以满足品牌客户持续增长的订单需求。

展望2024 年，我们预计公司业绩增长26%。上半年公司整体接单表现稳步改善，全年来看我们判断目前下游品牌商库存去化顺利，公司整体经营情况对比2023 年明显优化，当前我们预计公司2024 年营收以及业绩表现可期。

盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们上调公司2024-2026 年归母净利润预期为7.03/8.16/9.49 亿元，当前价对应2024 年PE 为20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险，产能释放节奏存在不确定性。