投资要点:事件:
2024 年8 月12 日，興通股份發佈2024 年半年報。
2024H1 公司實現營收7.72 億元，同比23.6%；歸母淨利潤1.80 億元，同比+31.6%；扣非歸母淨利潤1.79 億元，同比+33.4%；其中，2024Q2 營收3.87 億元，同比+35.6%；歸母淨利潤1.03 億元，同比+71.3%；扣非歸母淨利潤1.02 億元，同比+76.0%。
投資要點:
外貿強成長兌現，業務結構優化
2024H1 公司營收高增，分內外貿看，境內、境外收入分別爲4.80億元、2.92 億元，同比分別-1.5%、+112.4%，外貿成爲增長強驅動。
分業務類型看，公司自有船舶程租收入5.48 億元、期租收入1.98億元、外租船舶程租收入0.27 億元，同比分別+35.6%、+46.8%、-69.1%。低毛利率外租船舶程租佔比下降，業務結構優化疊加外貿高景氣帶動公司毛利率提升，2024H1 毛利率36.59%，同比+2.2 pct，其中Q2 毛利率40.92%，同比+8.8 pct。
內貿市佔穩步上行，外貿運力佈局打造第二曲線
2024H1 公司內貿化學品船運力市佔15.5%，同比+1.6 pct；外貿化學品船運力規模10.25 萬載重噸，同比+125.3%。新訂單方面，公司新籤2 艘均爲1.30 萬載重噸不鏽鋼化學品船的建造合同，計劃於2025 年交付投運。在手訂單方面，新建內貿化學品船「興通59」輪、「興通17」輪，合計1.12 萬載重噸，計劃於2024Q3 投運；新建1.3 萬載重噸外貿化學品船「XT EXPLORATION」輪計劃於2024H2開展外貿業務，公司已簽訂了4 艘2.59 萬載重噸甲醇雙燃料不鏽鋼化學品船簽訂建造合同，其中兩艘計劃2025 年投運，另兩艘計劃2026 年投運。
成長路徑清晰，看好公司價值持續兌現
中短期看，外貿高景氣、內貿週期築底溫和修復，需求側大幅下行風險或已出清，增長或重歸產能擴張主線；長期來看，內貿液體危險品運輸行業監管變嚴整體供給受限、合規需求消費升級的趨勢延續，興通股份作爲合規龍頭持續收益；同時，作爲國內大煉化「走出去」的優質配套，外貿空間逐漸打開，長期價值與成長有望持續兌現。
盈利預測與投資評級
我們預計興通股份2024-2026 年營業收入分別爲16.05 億元、19.41 億元與23.02 億元，同比分別+30%、+21%、+19%；歸母淨利潤分別爲3.46 億元、4.17 億元與4.91 億元，同比分別+37%、+20%、+18%，對應EPS 1.24 元、1.49 元、1.75 元；對應PE 分別爲11.4 倍、9.5 倍與8.1 倍，維持「買入」評級。
風險提示
化工需求不及預期；生產事故；整合併購不及預期；重大政策變動；海外市場風險及匯率風險。