事件：
公司公佈2024 年半年度業績報告。根據公司公告，公司2024H1 實現營業收入4.76 億元，同比下降9.15%，歸母淨利潤0.20 億元，同比下降9.04%，扣非歸母淨利潤0.19 億元，同比下降3.46%。2024H1 業績略低於市場預期。
點評：
三大業務營收增速分化，長期增長趨勢穩健。根據公司公告，2024H1 營收總體小幅下降，三大業務營收增速分化。分產品看，2024H1 航天業務實現營收1.78 億元（yoy-5.88%），核工業機器人業務實現營收2.01 億元（yoy-10.87%）,鐵路監測及檢修業務實現營收0.97億元（yoy+5.03%）。我們分析認爲，短期內營收受行業因素和季度性變動影響，長期來看，公司依託航天科技集團，核心受益於下游航天及核工業領域需求釋放，隨着產能陸續釋放，公司收入有望恢復增長。
規模效應助推盈利能力改善，降本增效成果初現。根據公司公告，公司2024H1 毛利率較去年同期提升4.27pcts 到24.09%，淨利率較去年同期提升0.01pcts 至4.29%。我們分析認爲，1）毛利率提升主要系規模效應和產品盈利能力增強，三大業務產品毛利率均有提升，其中鐵路監測及檢修業務提升明顯；2）債務結構優化衝減部分市場拓展和研發投入費用，2024H1 公司財務費用率爲0.59%，較去年同期減少0.16pcts，期間費用率爲18.28%，較去年同期上升3.03pcts。隨着規模效應愈發顯著疊加降本增效持續深化，公司未來盈利能力有望不斷提升。
現金流持續改善疊加存貨維持高位，業績有望持續改善。根據公司公告，公司優化了現金流管控，經營性現金流同比增加54.95%，資金狀況明顯改善；存貨金額爲15.30 億元維持高位，其中以在產品爲主，表明公司生產備貨節奏穩定，隨着存貨陸續交付轉化爲收入，疊加現金流持續改善，公司業績有望持續改善。
星地兩端產品譜系豐富，三線齊驅有望帶動業績高增。1）公司背靠航天五院，主營星載仿真測試及零部件配套、核工檢修智能倉儲以及鐵路智能檢測業務，相關技術儲備深厚。
2）公司航天產品滲透衛星上游多板塊，如姿軌控及推進分系統、數據管理分系統、地面仿真測試等，核心受益國內星座建設加速。3）核工業政策指引加速發展，特種機器人剛需適配。我國核電發展缺口明顯，國家「雙碳」目標驅動疊加政策指引，核工業穩定增長。
4）鐵路運行安全檢測系統作爲公司的傳統業務，公司始終保持着行業前列地位，仍具增長空間。
下調2024-2026E 年盈利預測並維持「買入」評級。考慮到公司部分募投產能轉固推遲，疊加市場拓展力度持續加大帶動費用端上升，我們下調公司2024-2026E 年歸母淨利潤分別爲1.01/1.17/1.40 億元（前值爲1.05/1.25/1.58 億元），當前股價對應2024-2026E年PE 分別爲83/71/59 倍。考慮到公司航天業務快速發展，三線業務齊驅，外部需求旺盛疊加公司募投產能釋放，未來業績有望實現快速增長，因此維持「買入」評級。
風險提示：航天產品需求不達預期；技術創新與應用市場化風險；毛利率波動風險