根据中国印染行业协会信息，2024Q1 规模以上印染企业营收同比+11.36%，销售利润率3.03%，同比+1.44pct，亏损面达43.28%，八大类产品出口量同比+6.54%。虽然内需疲软、出口承压、印染行业竞争激烈，公司积极开拓市场，印染业务整体仍实现稳定增长。（2）黄金饰品业务：2024H1 实现收入34.24 亿元，同比+33.58%，利润总额0.94 亿元，同比+49.26%，黄金饰品销售量32.96 吨，同比+30.39%，黄金业务高增主要系公司收购深圳尚金缘，并于2024 年2 月并表；深圳尚金缘2024H1 实现收入8.26 亿元，利润总额0.35 亿元。核心觀點：
公司公告2024 年中報。2024H1 公司實現營收55.98 億元，同比+19.77%，歸母淨利2.98 億元，同比+6.44%，扣非歸母淨利2.92 億元，同比+9.82%。其中Q2 實現營收24.71 億元，同比+7.35%，歸母淨利1.70 億元，同比+8.65%，扣非歸母淨利1.64 億元，同比+13.99%。
分業務：（1）印染業務：2024H1 實現收入19.35 億元，同比+5.88%，利潤總額2.39 億元，同比+5.59%，銷售利潤率12.37%，同比-0.03pct。
根據中國印染行業協會信息，2024Q1 規模以上印染企業營收同比+11.36%，銷售利潤率3.03%，同比+1.44pct，虧損面達43.28%，八大類產品出口量同比+6.54%。雖然內需疲軟、出口承壓、印染行業競爭激烈，公司積極開拓市場，印染業務整體仍實現穩定增長。（2）黃金飾品業務：2024H1 實現收入34.24 億元，同比+33.58%，利潤總額0.94 億元，同比+49.26%，黃金飾品銷售量32.96 噸，同比+30.39%，黃金業務高增主要系公司收購深圳尚金緣，並於2024 年2 月並表；深圳尚金緣2024H1 實現收入8.26 億元，利潤總額0.35 億元。
Q2 盈利能力持續改善，期間費用整體平穩。2024H1 公司毛利率/淨利率/ 扣非歸母淨利率爲16.03%/6.15%/5.22%， 同比+1.51/-0.58/-0.30pct；銷售/管理/研發/財務費用率1.33%/2.00%/1.70%/0.04%，同比+0.17/-0.18/-0.40/+0.23pct。2024Q2 公司銷售毛利率/淨利率/扣非歸母淨利率爲17.50%/8.01%/6.65%，同比+0.44/+0.33/+0.39pct。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.74 元/股、0.85元/股、0.93 元/股。公司將繼續堅持「紡織印染+黃金飾品」雙主業，參考近三年平均PE 及可比公司估值，給予2024 年12 倍PE，對應合理價值8.94 元/股，維持「買入」評級。
風險提示。原材料波動風險、市場競爭激烈風險、需求不景氣風險。
