公司发布2024 年半年度报告，2024 上半年实现营业收入29.16 亿元，同比增长0.79 %，归母净利润2.22 亿元，同比增长16.43%；扣非归母净利润2.12 亿元，同比增长13.28%。核心觀點
公司發佈2024 年半年度報告，2024H1 歸母淨利潤達2.22 億元，同比增長16.43%。國際市場需求持續向好，增加收入規模，提升毛利水平，H1 海外業務佔比提升。公司整體盈利能力向好，毛利率同比增加1.60pct，預計系高毛利產品佔比提升、數字化提質增效等。公司主業屢斬國內外大額訂單，海外需求持續旺盛，提供公司未來增長動能，將形成國內+國外雙輪驅動的格局。作爲幹變領域頭部企業，公司深耕海外市場，將充分受益於國內外需求高景氣帶來的行業發展機遇。
事件
公司發佈2024 年半年度報告，2024 上半年實現營業收入29.16 億元，同比增長0.79 %，歸母淨利潤2.22 億元，同比增長16.43%；扣非歸母淨利潤2.12 億元，同比增長13.28%。
簡評
2024H1 業績保持上行
1）2024 上半年歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲2.22/2.12億元，同比增加16.43%/13.28%，穩步上行。
2）2024 年單二季度實現營業收入16.11 億元，同比增長0.94%；歸母淨利潤1.28 億元，同比增長23.02%；扣非歸母淨利潤1.11 億元，同比下降2.01%。
海外業務起量增利，國內非新能源業務有所提升1）海外：2024H1 公司外銷收入7.9 億元，同比高增48.53%，得益於海外需求旺盛。外銷收入佔比約27%，貢獻收入規模，提升毛利水平。
2）國內：①2024H1 國內銷售收入21.1 億元， 同比下降10.02%，主要系國內新能源收入同比下降19.29%。②非新能源業務收入呈現出不同幅度的增長，重要基礎設施增長104.69%、發電及供電銷售增長67.41%、新基建銷售增長83.38%。
盈利能力整體上行，現金流明顯改善
1）盈利能力整體上行：2024H1 毛利率23.36%，同比增加1.60pct，預計系海外銷售佔比增加，海外產品毛利水平相對較高；數字化提質增效，優質客戶和訂單比例提升，抬升整體毛利率，同時也受到一些原材料價格波動等影響。
2）現金流明顯改善：2024H1 經營活動現金流量淨額同比增加2.18 億元，主要系優質客戶和優質訂單佔比提升，加強貨款回收等。
在手訂單充沛，未來將形成國內+國外雙輪驅動的格局1）2024 H1 末公司銷售訂單達65.62 億（不含稅），同比增長29.88%。其中海外訂單28.49 億元，同比增長約180%，實現強勢增長，主要系海外需求快速增長及公司海外渠道優勢日益凸顯。預計未來公司將形成國內+國外雙輪驅動的格局。
2）公司屢次斬獲大額訂單。①輸配電方面：2024H1 公司與海外EPC 客戶簽署共計約7.39 億元訂單，爲未來業績貢獻增量。②數字化業務：子公司廣州同享與客戶新籤智能製造項目及數字化工廠項目合同，共計2.29 億元，2024H1 公司數字化業務合計簽單4.76 億元（不含稅)。③儲能業務：2023 年新承接儲能系統訂單達 6.41 億元，同比增長144.87%。公司簽署多項大額訂單，在手訂單充沛。
海外需求高景氣延續，已成爲重要增長級
1）海外需求持續向好。根據海關總署統計顯示，2024 年1-6 月我國變壓器出口規模持續增長，累計出口金額達204.8 億元，同比增速26.7%；6 月出口金額38.2 億元，同比增加24.0%。變壓器出口延續良好的增長趨勢。
2）公司20 多年來深耕海外市場，國際業務收入增速高企。公司海外市場中，北美、歐洲地區佔比較高。
在全球新能源裝機高增長，電網升級改造的大趨勢下，預計公司海外業務將持續上行。
3）產能方面，公司已擴大在墨西哥的產能，並在墨西哥及美國做好全線產品產能擴產準備，同時歐洲已完成波蘭工廠和歐洲銷售及售後服務總部的佈局，預計2024Q4 公司將在波蘭準備好產能，爲公司進一步拓展市場奠定基礎。
4）持續推進研發創新：①H1 成功研發出海上風電漂浮式機艙內置乾式變壓器，即將進入試點總裝階段；②持續研發高電壓等級不同下游領域的各類液浸式變壓器產品，並積極推進液浸式變壓器系列產品在全球市場的產業化進程。2024 年公司已研發並批量生產針對海外不同區域的110/120kV 定製化液浸式變壓器。③以及公司大容量海上風電機艙變、移相整流變壓器等均取得一定進展。
業績預測
預計2024、2025 年歸母淨利潤爲6.6/10.0 億元，PE 25.5/16.9x。
風險分析
1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規模不及預期；電網投資規模不及預期；新能源裝機增速下降導致對電力設備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網招標進度不及預期；特高壓建設推進進度不及預期。
2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期。
3）政策方面：新型電力市場相關支持力度不及預期；電價機制推進進度低於預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峯谷價差不及預期。
4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿易壁壘加深。
5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導致電力設備各環節盈利能力低於預期；運輸等費用上漲。
6）技術方面：技術降本進度低於預期；技術可靠性難以進一步提升等。
