事件：1）8 月8 日，公司發佈2024 年半年報，2024H1 公司實現營業收入4.99 億元（yoy+29.63%），實現歸母淨利潤0.35 億元（yoy+303.72%）。其中2024Q2 實現營業收入2.50 億元（yoy+12.56%），實現歸母淨利潤0.21億元（yoy+2.19%）。
2）「護心康」十二導聯智能心電衣*（iSENSE 系列）於2024 年4 月29 日正式獲批廣東省藥品監督管理局「二類醫療器械註冊證」。
創新商業模式逐步被驗證，三大業務打法更加清晰。2024H1 公司實現營業收入4.99 億元（yoy+29.63%）。分產品來看，家用醫療產品、家用健康產品分別實現營業收入3.48/1.08 億元，分別同比增長32.13%/53.64%，智能可穿戴由於公司主動業務調整，營業收入同比下滑62.71%至0.55 億元。營收增長主要源於：
① 業務端，公司業務從過去傳統三大品類（秤+可穿戴產品+血壓計）逐步進化爲健康設備+遠程健康服務+數字健康服務三大板塊。健康設備方面，2024H1 新增了智能血糖儀和OTC 助聽器，重心轉向醫療級產品，截止8 月11 日，血糖儀已進入戰略客戶銷售渠道，OTC 助聽器成功入駐知名OTC 連鎖藥房；遠程健康服務方面，公司與歐美多個頭部RPM 客戶建立深度合作，從原有的單一設備銷售新增2-3 個品類，在向客戶提供產品基礎上搭建設備管理和物流管理平台；國內本土化落地催生出創新業務——數字健康服務板塊，進展較快的有數字化血壓管理和遠程動態心電服務。目前遠程動態心電服務已經在「兩梗風險篩查」、「術後院外預後管理」等應用場景逐步落地，未來隨着國內醫療水平和國民對遠程醫療認知的提升以及人工智能技術的發展，國內遠程慢病管理有望普及。
2024H1 聯營企業心康醫療的核心產品「十二導連智能心電衣」正式獲批廣東省藥監局「二類醫療器械註冊證」，並且在貴陽搭建了第二個遠程心電用戶服務中心，可輻射西南片區如貴州、重慶、四川、雲南等重點省份的心電衣業務；
② 市場端，公司在深耕歐美國家市場基礎上加速進軍中東非、東南亞等新興市場，拓展海外銷售網絡覆蓋，2024H1 公司積極參加國內外各大醫療展會，進一步提升品牌影響力。
業務調整+降本增效，歸母淨利潤實現高增。2024H1 公司實現歸母淨利潤0.35 億元（yoy+303.72%），主要得益於：①業務結構持續優化：公司主動減少低毛利的代工業務，加大對高毛利的RPM 業務投入，2024H1 毛利率爲36.61%（yoy+8.27pct），歸母淨利率爲6.99%（yoy+4.75pct），盈利能力大幅提升；②費用方面堅持降本增效，2024H1 銷售費用率爲11.01%（yoy+4.95pct），我們估計是費用投放更加精準；管理費用率爲8.09%（yoy-2.11pct），主要受益於精益化管理；財務費用率爲-1.76%（yoy+2.44pct），主要系美元匯率變動以致用美元結算資產的匯兌收益減少；研發費用率爲10.34%（yoy-3.51pct），估計是公司研發效率有所提升。
發佈新一輪股權激勵，管理層信心彰顯。公司於4 月發佈了股票期權計劃草案和員工持股計劃草案，業績考覈要求爲2024 年、2025 年歸母淨利潤（剔除股權激勵和員工持股費用）分別達到5000 萬元、8000 萬元。股票期權激勵計劃的授予對象共計44 人，行權價格爲9.16 元/份，數量爲200 萬份；員工持股計劃授予人數不超過17 人，價格爲4.58 元/股，數量上限爲150 萬股。
本次激勵計劃有利於將股東、公司和核心團隊利益相結合，有望激發經營管理層和核心骨幹的凝聚力和戰鬥力，彰顯管理層對公司未來堅定看好的決心。
投資建議：公司作爲家用健康領域的資深製造商，擁有「硬件+傳感+算法+大數據+AI+雲計算+服務」的全鏈條能力，圍繞健康IoT+數字健康服務業務，開拓高增長潛力的RPM 業務板塊，有望持續受益於慢病管理市場擴容。我們預計公司2024-2026 年實現營收11.12/13.6/16.01 億元，分別同比增長26%/22%/18%； 實現歸母淨利潤0.64/0.97/1.34 億元， 分別同比增長86%/52%/38%；對應PE 估值分別爲30/20/14X，維持「增持」評級。
風險提示：市場競爭風險，市場需求恢復放緩，國外經營貿易政策風險，匯率變動風險，研發不及預期風險