開拓海外銷售+豐富產品矩陣雙管齊下，1H24 業績同比增速亮眼樂心醫療發佈半年報，1H24 實現營收4.99 億元（yoy+29.63%），歸母淨利3484.97 萬元（yoy+303.72%）。其中Q2 營收2.50 億元（yoy+12.56%，qoq+0.50%），歸母淨利2118.42 萬元（yoy+2.19%，qoq+55.02%）。上半年公司內外雙管齊下，對內豐富產品矩陣，持續降本增效；對外積極開拓新市場新客戶，建設海外本土化銷售和服務團隊。我們持續看好樂心未來新產品放量、AI 領域佈局及海外渠道開拓帶來的營收增長潛力，而產品結構優化和精益管理有望驅動利潤率進一步優化，預測公司24/25/26 年收入11.9/15.3/19.3 億元，維持前值。考慮到公司遠程健康管理板塊增長潛力，參考可比公司24 年Wind 一致預期均值2.22 倍PS，給予公司2024 年2.5倍PS 估值，維持目標價13.7 元。
家用醫療/家用健康產品營收迅速增長，結構優化帶動毛利率同比+8.27pp分業務看，24H1 家用醫療產品營收3.48 億元（yoy+32.13%），毛利率同比提升7.67pp；家用健康產品營收1.08 億元（yoy+53.64%），毛利率同比提升13.31pp；智能可穿戴產品營收550.57 萬元（YoY:-62.71%），毛利率同比提升59.69pp。1H24 公司毛利率同比上升+8.27pp 至36.61%，淨利率同比上升+4.42pp 至6.60%。利潤率顯著改善主要原因爲：1）客戶結構和產品結構優化，戰略調整毛利偏低產品的訂單出貨情況，各項主營產品毛利率水平均有提升；2）持續提升公司的組織能力和高效治理（降本增效）。
醫療級健康IOT 設備海外前景廣闊，數字心電業務國內商業模式逐步落地根據公司半年報交流會記錄（2024/8/11 公告），公司上半年取得亮眼業績，分三大戰略板塊看：1)醫療級健康IoT 設備業務：持續完善產品佈局，新增4G 血糖儀產品目前已進入戰略客戶銷售渠道，新增OTC 助聽器亦逐步開拓國內藥房銷售渠道。同時公司在深耕歐美國家市場基礎上進軍中東非、東南亞等新興市場，前景廣闊。2)RPM 解決方案業務：加深與海外頭部客戶合作，從單一設備銷售新增2-3 個品類，未來將進一步提高戰略客戶銷售佔比，持續提升盈利水平。3)數字醫療服務：加快數字心電業務在華南、華西區域實現服務模式及商業模式的落地，着力打造公司發展的第二增長曲線。
維持目標價13.7 元，維持買入評級
我們看好公司海外開拓和產品結構優化， 預測24/25/26 年收入11.9/15.3/19.3 億元，參考可比公司24 年Wind 一致預期均值2.22x PS，給予公司2024 年2.5x PS，維持目標價13.7 元，維持買入評級。
風險提示：健康IoT 市場競爭加劇；全球3C 需求恢復緩慢風險。