24 年7 月公司市场份额已回升至预期水平。公司管理层表示，尽管2Q24公司市场份额有所下滑，但得益于强劲的中场下注额及高达99%的酒店入住率，公司博收口径的市场份额在24 年7 月已回升至预期水平。展望未来，管理层表示将淡化对季度之间市占率波动的关注，持续提升产品与服务水平，并将在激烈的市场竞争中保持谨慎，确保投资项目能带来合理的回报。投資要點
2Q24 公司實現博收8.8 億美元，較19 年同期恢復64.3%。其中貴賓/中場（含角子機）分別實現博收1.4/7.4 億美元，恢復至2Q19 的19.8%/112.0%，恢復程度分別環比下降3.4pct/10.6pct。同期，博監局口徑下，行業貴賓/中場（含角子機）博收分別恢復至2Q19 的38.5%/111.3%，恢復程度分別環比持平/提升1.0pct。公司中場博收恢復程度出現倒退而行業恢復程度穩中有升，導致公司中場/整體博收市佔率均環比下降1.5pct，分別降至2Q24 的13.9%/12.6%。
業績不及預期，利潤率環比下滑2.3pct 至31.7%。營收端，2Q24 公司實現經營收益8.9 億美元（低於市場預期約2%），環比下滑11.3%，恢復至2019 年同期的75.3%。其中博彩/非博彩淨收益分別爲7.3/1.6 億美元，環比分別下滑11.5%/10.6%，恢復至2Q19 的71.9%/96.4%。利潤端，2Q24公司經調整物業EBITDAR 爲2.8 億美元（低於市場預期約2%），環比下滑17.4%，恢復至2019 年同期的81.7%。經調整物業EBITDAR 利潤率環比下降2.3pct 至2Q24 的31.7%，主要受經營槓桿拖累。但同時公司經調整物業EBITDAR 利潤率仍較2Q19 提升2.5pct，主要系公司日均運營費用由2Q19 的320 萬美元下降19%至2Q24 的250 萬美元。
24 年7 月公司市場份額已回升至預期水平。公司管理層表示，儘管2Q24公司市場份額有所下滑，但得益於強勁的中場下注額及高達99%的酒店入住率，公司博收口徑的市場份額在24 年7 月已回升至預期水平。展望未來，管理層表示將淡化對季度之間市佔率波動的關注，持續提升產品與服務水平，並將在激烈的市場競爭中保持謹慎，確保投資項目能帶來合理的回報。
盈利預測與投資評級：我們下調公司2024-2026 年淨收入預測至301.9/324.0/341.4 億港元；下調2024-2026 年經調整物業EBITDAR 預測至96.7/101.9/107.4 億港元，當前股價對應7.3/7.0/6.6 倍EV/經調整物業EBITDAR。我們的目標價爲9.5 港元，維持「買入」評級。
風險提示：中國宏觀經濟增長不及預期、澳門旅遊業復甦低於預期、海外博彩市場分流、澳門博彩監管政策趨嚴。
