維持中芯國際的「買入」評級，上調港股目標價至19.3 港元，潛在升幅22%，上調A 股目標價至人民幣56.7 元，潛在升幅26%。
維持中芯國際「買入」評級：中芯國際處於半導體基本面上行的趨勢中。公司指引三季度收入中值環比增長14%，毛利率中樞達19%，環比大增5.1 個百分點。這主要受益於本土化需求帶動公司12 寸產能供不應求、產品結構優化、價格向好。公司預期今年年底12 寸產能將增加約6 萬片，高於此前計劃。目前，中芯國際港股市淨率爲0.8x，A 股市淨率爲2.7x，相比歷史均值均具有上行空間，重申「買入」評級。
二季度業績超市場預期，三季度毛利率指引大幅上行：中芯二季度收入環比增長9%，同比增長22%，同比增速較一季度略微上揚。公司預計三季度收入中位數環比增長14%，同比增長34%，同比增速快速上揚。公司二季度毛利率達到13.9%，環比增長0.2 個百分點，高於指引區間上限。而且公司三季度毛利率指引達19%，大幅上揚。由於中芯12 寸產能滿載以及三季度12 寸晶圓出貨量比例預計提升，公司的晶圓平均單價也有望保持上升，從而推動公司三季度收入和毛利率的超預期改善。中芯二季度淨利潤達1.65 億美元，同比下降59%，環比增長129%，高於市場與我們預期。根據二季度業績與三季度指引，我們調整中芯國際盈利預測，但是大體保持2024 年、2025 年的EBITDA 預測。
業績會要點及展望：1）大消費類需求，包括遊戲、遙控、智能家居等，是公司上半年主要成長動力。2）對四季度保持謹慎樂觀判斷：在今年總體格局穩定情況下，下半年銷售預計將超過上半年，全年收入增速高於行業成長。3）公司12 寸產能供不應求，新增產能帶動產品結構優化。公司預計到今年年底12 寸產能增加6 萬片/月。
估值：根據中芯國際二季度業績和三季度指引，我們調整中芯國際的盈利預測。我們上調中芯國際港股目標價到19.3 港元，潛在升幅22%，上調中芯國際A 股目標價至人民幣56.7 元，潛在升幅26%。
投資風險：半導體下游需求（智能手機、新能源車、工業、消費等）復甦速度較慢，公司基本面上行速度較慢，影響估值反彈。半導體晶圓代工新增產能較快，公司產能利用率提升較慢。行業競爭加劇，價格壓力增大，拖累利潤表現。