1） 印染业务：营收19.35 亿元，同比增长5.88%，利润总额2.39 亿元，同比增长5.59%，销售利润率12.37%。公司24Q2 營收24.71 億元，同比增長7.35%，歸母淨利潤1.70 億元，同比增長8.65%。印染業務穩中有增，黃金業務因尚金緣並表貢獻增長，單Q2 盈利能力有所提升，現金流保持增長。考慮尚金緣並表，預計 24-26 年歸母淨利潤分別爲7.68 億元、8.39 億元、8.89 億元，當前市值對應24PE9.5X、 25PE9X，維持強烈推薦評級。
24Q2 營收、淨利同比增長。24H1 公司營業收入55.98 億元，同比增長19.77%，歸母淨利潤2.98 億元，同比增長6.44%。24Q2 營業收入24.71 億元，同比增長7.35%，歸母淨利潤1.70 億元，同比增長8.65%。
24H1 業務拆分：印染業務穩中有增，黃金業務因並表貢獻增長。
1） 印染業務：營收19.35 億元，同比增長5.88%，利潤總額2.39 億元，同比增長5.59%，銷售利潤率12.37%。
2） 黃金業務：黃金飾品銷售量32.96 噸，同比增長30.39%。營收34.24 億元，同比增長33.58%，利潤總額0.94 億元，同比增長49.26%。其中，航民百泰收入23.62 億元，同比減少4.36%，利潤總額0.57 億元，同比減少8.67%；深圳尚金緣2-6 月並表收入8.26 億元，利潤總額0.35 億元
24H1 因尚金緣並表淨利率結構性下滑，24Q2 盈利能力有所提升。
1） 24H1：毛利率16.03%，同比提升1.51pct，但公允價值變動淨損失1.97億元（通過黃金租賃的方式對沖黃金價格波動的風險）；期間費用率5.07%，同比下降0.19pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.17pct/-0.18pct/-0.4pct/+0.23pct；淨利率6.15%，同比下降0.58pct，主要系黃金業務並錶帶來結構性下滑。
2） 24Q2：毛利率17.5%，同比提升0.44pct；期間費用率6.54%，同比提升0.46pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別同比+0.35pct/+0.06pct/-0.22pct/+0.28pct；淨利率8.01%，同比提升0.33pct。
現金流同比增長，存貨週轉天數因尚金緣並表有所增加。24H1 經營活動淨現金流7.54 億元，同比增長66.37%。截至24 年6 月末存貨週轉天數爲82 天，同比增加11 天，主要由尚金緣並表所致；應收賬款週轉天數爲12 天，同比增加1 天。
盈利預測及投資建議：公司圍繞印染+黃金雙主業，繼續推進紡織印染產業升級，提高市場地位與議價能力；做大做強黃金飾品產業，豐富產品品類，加強整合與協同。因爲金價快速上漲導致黃金銷售量下滑，公司黃金加工業務 收入不及預期，所以下修盈利預測。考慮到尚金緣並表影響，預計2024 年-2026 年公司收入規模分別爲118.31 億元、126.53 億元、135.38 億元，同比增速分別爲22%、7%、7%。歸母淨利潤分別爲7.68 億元、8.39 億元、8.89億元，同比增速分別爲12%、9%、6%。當前市值對應24PE9.5X、25PE9X，維持強烈推薦評級。
風險提示：金價大幅波動風險；終端消費不及預期風險；紡織業訂單不及預期風險等。