由於對美國經濟前景和更廣泛的金融市場波動的擔憂，加密貨幣估值在8月初下跌。以太幣表現不佳，可能是由於期貨市場倉位增加以及少數大持有者的拋售。如果美國經濟繼續走在「軟着陸」的道路上，Grayscale Research 預計代幣估值將反彈。然而，即使在較弱的經濟環境中，Grayscale Research 也有理由相信價格的下行風險可能比過去更有限。
加密資產和更廣泛的金融市場在經歷了8月2日至8月5日的大幅下跌後漸趨穩。儘管主要代幣價格 $比特幣 (BTC.CC)$ $以太幣 (ETH.CC)$ 通常與其他資產類別的相關性較低，但傳統市場的波動可能會影響加密貨幣的估值。
導致下跌的直接原因是8月2日星期五發布的美國7月份就業報告弱於預期。特別是，該報告顯示失業率上升幅度與以往的經濟衰退時期一樣。雖然比特幣在風險調整後表現相對較好，但以太幣的表現不及其他加密資產和許多傳統市場部分。
儘管以太幣的波動性高於比特幣，但其在最近一次下跌期間的表現比平時更明顯。自2020年以來，在比特幣大幅下跌的事件中，以太幣的價格通常下跌幅度約爲比特幣價格的1.2倍。最新的加密貨幣熊市週期顯示出類似的相對錶現。相比之下，截至2024年8月，以太幣的價格已下跌約1.8倍於比特幣的價格，這表明以太幣面臨額外的、獨特的下行壓力。
下跌原因
以太幣價格下跌幅度相對較大的原因之一似乎是永續期貨中過多的好倉。2024 年5月，在美國證券交易委員會 (SEC) 批准發行人對美國現貨以太幣交易所交易產品 (ETP) 的 19b-4 申請之際，交易員大幅增加了永續期貨的總倉位。部分好倉在最近的下跌中被清算，加速了價格下跌。
另一個可能導致以太幣表現不佳的因素是少數大型持有者的實際和預期拋售，包括做市商 Jump Crypto、風險投資商 Paradigm 和 Golem Network（一種擁有大量以太幣國庫資產的加密協議）。
數字貨幣的週期輪動
數字貨幣也擁有其不同於宏觀經濟和傳統金融市場的週期。考慮到加密貨幣市場24/7全天候交易，比特幣的週期會比股票市場短。儘管加密貨幣的歷史很短，比特幣今年才剛剛迎來 15 歲生日，但已經經歷了三個主要週期：2011-2013 年、2015-2017 年和 2019-2021 年。
2011-2013年週期主要圍繞BTC，因爲以ETH爲代表的Altcoins(BTC以外的數字貨幣)於2015 年才推出。在2015-2017年和2019-2021年週期中，比特幣在週期起始引領市場上漲，樹立了信心併爲更廣泛的反彈奠定了基礎。隨着投資者樂觀情緒的增強，資本流入其他數字貨幣，推動了廣泛的市場反彈。除BTC以外數字貨幣的市值峯值通常與BTC的市值佔比的底部在時間上吻合，表明資本從BTC輪換到這些Altcoins中。目前，BTC的主導地位仍在從2022年底FTX事件後的低點攀升，這表明在ETH及其他Altcoins趕上之前，BTC還有更大的上漲空間。
Altcoins在週期內後半段表現更出色。
在兩個主要週期中，在初始階段(兩者的回報相當)之後，Altcoins的表現都顯著優於比特幣。這一趨勢反映了投資者的風險偏好增加，以及Altcoins市場在風險資本增加的情況下的適應性。在 2015-2017 年週期的後半段，Altcoins回報率爲344倍，而BTC回報率爲26倍。同樣，在2019-2021年週期的後半段，Altcoins回報率爲21倍，而BTC回報率爲5倍。在FTX事件之後，我們正處於當前週期的中間，Altcoins略微落後於 BTC。這一趨勢表明，ETH等Altcoins在後面幾年可能會表現更出色。
雖然歷史不會完全重演，但我們總結出過去週期的一些特點——週期初始階段的比特幣主導、隨後的ETH及其他Altcoins表現優異以及宏觀經濟影響——BTC或許也會在9月突破4月「減半」後的當前所在區間，ETH爲首的Altcoins也可能在週期中後程「奮起直追」。
積極的一面是，BTC和ETH已通過ETF實現主流採納，散戶投資者和機構的資金流入量創下了歷史新高。而基於審慎態度，數量更多、種類更豐富的Altcoins可能會爭奪投資者對BTC和ETH主流數字貨幣的資本投入。
加密貨幣去向何方？
過去一週，更廣泛意義的金融市場趨於穩定。 $標普500波動率指數 (.VIX.US)$ 在上週一暴漲後本週回歸到約20的水平。未來市場的穩定性取決於聯儲局政策決議、大選以及後續的宏觀經濟指標。
如果美國經濟避免衰退並繼續走在「軟着陸」的道路上，Grayscale Research 預計代幣估值將反彈，比特幣將在今年晚些時候重新測試其歷史高點。然而，即使在較弱的經濟環境中，Grayscale Research 也有理由相信價格的下行風險可能比過去的下跌更爲有限。這些包括來自新美國上市 ETP 的淨需求相對穩定、本週期內中心化金融機構提供的信貸不足，以及自今年年初以來山寨幣回報率相對低迷。與過去的週期相比，美國圍繞加密行業的政治格局的變化也可能降低估值的下行風險。
經濟週期是投資幾乎所有資產類別不可避免的特徵，宏觀前景的不確定性應被視爲加密投資者的短期風險。與此同時，Grayscale Research 認爲，人們對嚴重的經濟衰退幾乎無法容忍，並預計政策制定者一出現問題就會開始印鈔和消費。貨幣和財政政策的不規範做法是一些投資者選擇投資比特幣的原因之一；因此，一段時期的經濟疲軟可能會強化比特幣的長期投資論點。
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編輯/Andreswang