核心观点

2024 年上半年公司实现营收397.5 亿元，同比持平；归母净利润为23.2 亿元；实现经调整归母净利润40.8 亿元。家装家居及房屋租赁业务成为新增长引擎，同比实现高增。二季度公司盈利显著好转，单季度实现净利润19.0 亿元，同比提升46.2%。门店数量及经营效率持续提升，门店数量增至约4.6 万家，活跃经纪人数量月41.2 万名。此外，公司拟进一步扩大及延长股份回购计划，回购授权由20 亿美元增加至30 亿美元，回购计划期限延长至2025 年8 月31 日，在回馈股东的同时，彰显了强健的发展信心。

事件

8 月12 日公司发布中期业绩公告，上半年实现营收397.5 亿元，同比持平；归母净利润为23.2 亿元，较上年同期减少17.3 亿元；实现经调整归母净利润40.8 亿元，较上年同期减少18.5 亿元。

简评

二季度盈利大幅改善，非房产交易业务成为新增长引擎。2024年上半年公司实现营收397.5 亿元，同比持平。家装家居及房屋租赁业务表现优秀，家装家居业务营收64.5 亿元，同比增长59.9%，GTV 为76 亿元，同比增长24%，贡献利润率较上年提升1.1 个百分点至29.9%；房屋租赁业务营收58.1 亿元，同比增长176.7%，GTV 为503 亿元，同比减少3.9%，贡献利润率较上年提升1.3 个百分点至22.8%。受2023 年上半年房产市场高基数影响及2024 上半年新房交易市场低迷影响，2024 上半年公司存量房及新房业务营收有所下降，存量房业务营收130.6 亿元，同比下降16.3%，GTV 为10238 亿元；新房业务营收128.5 亿元，同比下降24.9%，GTV 为3871 亿元。上半年公司实现归母净利润23.24亿元，同比下降42.7%，实现经调整净利润40.9 亿元，同比下降31.0%。但二季度显著转好，单季度实现净利润19.0 亿元，同比提升46.2%，实现经调整净利润26.9 亿元，同比提升13.9%。

门店有所扩张，经营效率提升。截至2024 年年中，公司的门店数量约4.6 万家, 较去年年中增加6.9%;活跃门店数量约4.4 万家，较去年年中增加8.1%;经纪人数量约45.9 万名，较去年年中增加5.2%;活跃经纪人数量约41.2 万名，较上年同期约40.9 万名小幅增长。2024 年上半年，公司通过创新的服务产品模式与优质开发商建立战略合作，利用数字化工具及线上线下一体化的治理机制，在提升去化效率的同时进一步减少了违规风险。

公司拟扩大及延长股份回购计划，彰显发展信心。2024 年公司已斥资4.8 亿美元用于现有股份回购计划，回购股数占2023 年年末已发行股本的2.75%。2024 年8 月12 日，公司拟进一步扩大及延长股份回购计划，回购授权由20 亿美元增加至30 亿美元，回购计划期限延长至2025 年8 月31 日。在回馈股东的同时，彰显了强健的发展信心。

维持盈利预测及买入评级。我们预测2024-2026 年公司EPS 分别为1.78/1.99/2.18 元，预测2024-2026 年公司Non-GAAP 归母净利润分别为107.5/116.8/126.2 亿元。我们看好公司在存量房与新房交易领域的龙头地位、第二赛道业务的发展潜力，维持买入评级。

风险提示：1）二手房及新房交易修复可能不及预期。后续新房和二手房的市场走势仍受宏观经济环境、居民对收入预期的影响，若房屋成交不及预期，可能将导致公司GTV 及交易业务营收增长不及预期、业绩承压；2）新兴业务发展可能不及预期。公司于2022 年二季度并表圣都家装，并计划于2024 年上半年完成收购爱空间家装，后续将依靠家装业务打开第二增长曲线。但圣都家装存在整合效果不及预期的风险，爱空间家装存在收购失败的风险；家装业务并非完全标准化的业务，也存在多地复制效果不及预期的风险。