事件：公司發佈2024 年半年報。公司24H1 實現營收137.44 億元，同比+9%，實現歸母淨利15.18 億元，同比+12%。其中24Q2 實現營收70.87 億元，同/環比+10%/+6%；實現歸母淨利潤8.35 億元，同/環比+15%/+22%；實現扣非歸母淨利潤7.99 億元，同/環比+15%/+22%。
24H1 氨綸行業景氣度較弱，己二酸價格窄幅波動。據百川盈孚，24H1 我國氨綸行業新增產能10.5 萬噸/年，行業供應過剩局面加劇，且主要原料PTMEG 價格疲軟，24H1 平均價格爲15,611 元/噸，同比-21%，成本支撐較弱。氨綸盈利承壓，24H1 國內氨綸市場均價爲27,994 元/噸，同比-16%，價差均值爲12,303 元/噸，同比-14%。24H1 己二酸均價爲9,696 元/噸，同比-1%。24Q2 公司盈利能力環比修復。24H1 公司氨綸、己二酸板塊主要產品的產銷量均同比上升。24H1 公司化學纖維/化工新材料/基礎化工產品板塊營收分別爲46.54/30.36/52.61 億元，同比-0.11%/-0.11%/+42.38%，毛利率爲14.97%/21.78%/15.45%，同比-0.71/-3.52/-1.87pct。24H1 公司整體毛利率/淨利率爲16.52%/11.06%，同比-0.97/+0.29pct；其中24Q2 毛利率爲16.88%，同/環比-0.04/+0.76pct，淨利率爲11.83%，同/環比+0.49/+1.58pct。
公司擴大PTMEG 產能，夯實一體化優勢。截至24 年6 月，公司115 萬噸/年己二酸擴建項目（六期）工程累計投入佔預算比例已達到92.06%，年產30 萬噸差別化氨綸項目該比例達到39.83%。2023 年底公司公告將分別投資50.2 億和20.4 億元建設110 萬噸天然氣一體化項目和氨綸產業鏈深化項目，2024 年7 月12 日，公司追加投資，將氨綸產業鏈深化項目的PTMEG產能由12 萬噸/年調整爲24 萬噸/年，進一步夯實公司產業一體化優勢。
投資建議：公司規模優勢顯著，我們預計公司24-26 年歸母淨利爲31.07/36.66/40.03 億元，對應PE 爲11.8/10.0/9.2x，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動、下游需求不及預期、產能釋放低於預期等。