華峯化學發佈2024 年半年度報告。2024 年上半年公司實現營業收入137.44億元，同比增長8.89%，扣非歸母淨利潤14.55 億元，同比增長11.28%。
公司2024 年上半年扣非歸母淨利潤上升主要源於部分新產能正式達產及財務費用減少。2024 年上半年公司氨綸、己二酸板塊較2023 年上半年有產能釋放，主要產品的產銷量均較2023 年上半年上升；公司財務費用同比減少65.59%至-1.22 億元，系利息收入和匯兌收益增加所致。1）分產品看，化學纖維、化工新材料 、基礎化工產品營業收入分別同比變化-0.11%、-0.11%、42.38%至4.65、3.04、5.26 億元，各板塊毛利率分別較2023 年上半年下降0.71、3.52、1.87 個pct 至14.97%、21.78%、15.45%。2）從盈利能力來看，2024 上半年公司銷售毛利率和銷售淨利率分別爲16.52%、11.06%，同比變動-0.96、0.29 個pct。3）2024 上半年三費率爲4.69%,同比下降0.99pct，其中銷售、管理、財務費用率同比變化-0.01、-0.33、-0.30 個pct 至0.70%、1.40%、-0.89%，2024 上半年公司研發費用佔收入比例爲3.49%，同比減少0.36 個pct。
公司持續推進重點項目建設。截至2024 年上半年，公司重大在建項目有：
年產24 萬噸PTMEG 氨綸產業鏈深化項目、年產30 萬噸差別化氨綸項目、115 萬噸/年己二酸擴建項目（六期）、年產110 萬噸天然氣一體化項目（一期）、華峯化學研發總部項目，上述項目截至2024 年上半年已投資金額分別爲0.15億元、1.32 億元、3.02 億元、0.31 億元、7.15 億元，投入佔預算比例分別爲0.51%、39.83%、92.06%、0.61%、23.84%。
公司在生產方面具有技術、產業鏈集成、成本等優勢。1）公司目前擁有有效專利283 件，另外還有近100 餘件發明專利在申請中。2）公司已形成從原材料、中間體到產成品的一體化生產體系，具備了規模化的產業鏈集成優勢。
3）公司依託ERP 系統、生產線成本覈算模型等現代化數據分析系統，使得生產成本控制、節能降耗等方面保持着全球同行業先進水平。
盈利預測與參考評級。我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.68、0. 78、0.81 元，參考同行業可比公司估值，我們認爲合理的估值區間爲2024 年13-15 倍PE，對應合理價值區間爲8.84-10.20 元，維持優於大市評級。
風險提示。在建產能投產進度低於預期；原材料價格波動。